創新與審慎的衝突：新罕布什爾州行政委員會否決 1 億美元比特幣抵押債券發行案

2026 年 7 月 8 日，新罕布什爾州行政委員會（Executive Council）以 3 比 2 的投票結果，否決了本有望成為美國首例的 1 億美元比特幣抵押地方債券發行案。這次決定被視為州政府層級將加密貨幣整合至金融系統的創新嘗試，撞上了傳統財政保守主義的牆壁。

儘管州長凱莉·艾約特（Kelly Ayotte）強力支持，並保證不會對納稅人造成風險，但委員會仍對數碼資產的波動性持懷疑態度。隨著由 5 人組成的行政委員會中有 3 人投下反對票，這項全球首個比特幣抵押債券發行計劃暫告擱置。

在康科德（Concord）舉行的會議上，委員會將比特幣的波動性以及可能損害州政府聲譽列為主要反對理由。支持者主張這項債券是讓新罕布什爾州成為數碼金融中心的機會，但反對派則更看重以州政府名義進行實驗所帶來的風險。

「比特幣是我們為了未來必須認真思考的對象。」

艾約特州長說服委員會，稱這次債券發行是讓新罕布什爾州成為金融創新領航者的重要機會。她強調比特幣已成為現代經濟中不可忽視的因素，州政府應主動應對這些變化，但最終未能逾越一票之差的障礙。

比特幣抵押債券的結構與機制

該提案採用了「管道債券」（Conduit Bond）結構，由新罕布什爾州商業金融局（BFA）擔任私人借款人的中介角色。這種方式並非由州政府直接借款，而是為 Wave Digital Assets 及 Rosemawr Management 等私人合作夥伴開闢通道，使其能夠以比特幣作為抵押進行融資。

BFA 方面解釋，透過 BitGo 設置 1.6 倍超額抵押將成為應對資產價值下跌的充足安全保障，且不會對納稅人造成風險。此外，他們補充道，若此結構取得成功，新罕布什爾州將成為全球首個發行比特幣抵押地方債券的地區，從而獲得顯著的經濟宣傳效果。

然而，委員會嚴肅看待穆迪為該債券賦予的 Ba2 評級，即投機級別（垃圾級別）對該州財政信譽可能產生的負面影響。委員們認為，即使是管道結構，冠以新罕布什爾州之名的「垃圾」級別債券本身，也可能對州政府的信用評級構成潛在威脅。

此案例顯示，儘管在 2026 年的當下，加密貨幣抵押金融正呈現向房屋按揭等私人領域擴散的趨勢，但公共部門的引入仍存在較高門檻。儘管已制定了如 1.6 倍超額抵押等技術標準，但在傳統地方債券市場中，認為接納數字資產波動性仍為時過早的觀念依然根深蒂固。

BFA 局長詹姆斯·基-華萊士（James Key-Wallace）表示，儘管此次遭到否決，他仍有意補充委員會要求的資訊並重新提交議案。他在接受彭博新聞社（Bloomberg News）採訪時表示，已準備好提供行政委員會所需的所有資訊，並相信這一創新金融模型最終將獲得批准。

新罕布什爾州的比特幣債券討論，預計將成為州政府與立法機關之間，就數碼資產納入體制化過程中所產生的持續衝突與協商平台。儘管首次嘗試受挫，但由於 BFA 仍致力於此概念，預計圍繞比特幣在新罕布什爾州庫房中角色的爭論將會持續一段時間。

專家認為，是次表決結果亦將影響其他州政府制定加密貨幣相關政策。克服資產波動性並確保信貸評級的穩定性，將是未來類似金融產品取得成功的關鍵課題。