ウィリアム・ブレア、コインベースの業績見通しを下方修正するも「仮想通貨の下落相場は底に近い」と分析

2026年7月15日、投資専門企業のウィリアム・ブレア（William Blair）は、継続的な市場のボラティリティを反映し、コインベース・グローバル（Coinbase Global, Inc.）の短期的な収益見通しを下方修正した。しかし、アナリストらはこの下方修正と同時に、暗号資産産業の低迷がついに底に近づいており、2027年には本格的な回復傾向が現れるだろうという肯定的な見通しも併せて提示した。

今回のレポートは、短期的な業績不振にもかかわらず、2027年の強力な回復の可能性を示唆し、投資家に長期的な視点を提示している。アナリストらは、現在の市場の停滞期がむしろコインベースにとって市場支配力を固める機会になり得ると評価した。

ウィリアム・ブレアは、2026年下半期がコインベースの業績の周期的な底になると予想している。現在の下落局面で確保した市場シェアが、今後の市況改善時に強力な成長の原動力になるという分析だ。アナリストらは、2026年の一年間の調整過程を経た後、2027年から本格的な業績反転が始まると見通した。

「我々は、弱気相場で確保したシェアが市場状況の改善に伴い定着すると信じており、これは次回の強気サイクルにおいて強力なレバレッジ効果を生むだろう。」

コインベースの2026年第2四半期の業績は、市場の期待を大きく下回った。実際の1株当たり利益（EPS）は0.12ドルを記録したが、これはアナリストの予想値である1.51ドルを1.39ドル下回る数値だ。ファクトセット（FactSet）がまとめた売上高推定値の15億9,000万ドルと比較しても、取引量減少の影響が鮮明に現れた。

ステーブルコインの成長が牽引する構造的な好材料

ウィリアム・ブレアは、USDコイン（USDC）の持続的な成長をコインベースの主要なプラス要因として挙げた。報告書によると、ドルステーブルコイン市場におけるUSDCのシェアは、2024年の約21%から2026年現在で約27%に上昇し、テザー（USDT）との差を縮めている。これは、コインベースのサブスクリプションおよびサービス収益の安定性に寄与している。

• USDCの供給量は2023年末以降、約220%急増し、機関投資家および個人投資家の需要を吸収している。
• 個人向けデリバティブ部門は、年換算収益で2億ドル以上を記録し、成長を続けている。
• 予測市場（Prediction Markets）部門も、1億ドル以上の年間収益を創出し、事業の多角化に寄与している。

コインベースは、単なる現物取引所を超え、「エブリシング・エクスチェンジ（Everything Exchange）」戦略を加速させている。非暗号資産契約のサポートを含むデリバティブプラットフォームの拡張は、取引手数料に偏った収益構造を多角化し、市場の変動に対する耐性を高める主要な戦略として機能している。このような多角化は、弱気相場においても強固な基礎体力を維持させる。

現在、コインベースのバリュエーションは他のフィンテック企業と比較して過小評価されている。2026年の予想償却前営業利益（EBITDA）に対して16.7倍の水準で取引されており、これは主要なフィンテック企業の平均倍率と比較して約50%割引された数値である。ウィリアム・ブレアは、コインベースの堅実なオーガニック収益成長と投下資本利益率（ROIC）を考慮すると、将来的に倍率は20倍台後半まで回復すると予測している。

ただし、短期的にはマクロ経済および地政学的な不確実性が成長の足かせとなっている。コインベース・リサーチは、2026年第2四半期の市場見通しを「中立」に据え置き、高まる地政学的リスクにより、投資家がリスク資産に対してバランスの取れたアプローチをとっていると診断した。これらの外部要因が、2026年後半まで市場の底固めのプロセスを長引かせる可能性がある。

結論として、2026年はコインベースにとって、業績見通しの下方修正と体質改善が同時に行われる調整の年になると見られる。ウィリアム・ブレアは、今年後半に形成される業績の底が、2027年の本格的な業績反発と株価回復のための足がかりになると強調した。投資家にとっては、現在の過小評価局面が長期的な成長のためのエントリーポイントになる可能性があるという分析だ。