バーンスタイン分析：フィギュア・テクノロジー・ソリューションズの第1四半期決算が証明したブロックチェーン金融の差別化

Figure Technology Solutionsが2026年5月11日に発表した第1四半期決算は、単なる財務的成果を超え、ブロックチェーン・ネイティブな金融の構造的利点を証明する事例となった。バーンスタイン（Bernstein）のアナリストらは、今回のレポートを通じて、分散型マーケットプレイスの効率性が理論的な段階を過ぎ、実際の機関投資家レベルの収益性に結びついていることを確認した。

Figureは2025年第1四半期に60万ドルの純損失を記録したが、今年の第1四半期には4,500万ドルの純利益を達成し、完全な黒字転換に成功した。売上高も前年同期比97.6%急増の1億6,700万ドルを記録し、市場の期待を上回る成長を見せた。

バーンスタインはFigureに対し、「アウトパフォーム（Outperform）」の格付けと67ドルの目標株価を維持し、楽観的な見通しを示した。アナリストらは、Figureが貸借対照表（バランスシート）に依存して融資を実行する従来のフィンテック・プラットフォームとは異なり、資本効率が極大化されたブロックチェーン・マーケットプレイスとして運営されている点が最大の差別化要因であると分析した。

「Figureの第1四半期決算は、同社がブロックチェーン・マーケットプレイスの中でもいかに比類なき地位にあるかを示している。これは単なる金融サービスではなく、テクノロジーを通じた構造的革新である。」

このような成長の背景には、消費者ローン・マーケットプレイスの爆発的な拡大がある。同部門は前年比113%の成長率を記録し、特に資本軽量化モデルである「Figure Connect」が全取引量の56%を占め、主要な原動力として浮上した。これは、Figureが直接資本を投入するよりも、プラットフォームとしての仲介役を強化していることを示している。

ブロックチェーンによるコスト削減と技術的優位性

FigureはProvenance Blockchainを活用し、ローンの実行および管理コストを画期的に削減した。報告書によると、Figureは従来の金融機関と比較して計117bp（ベーシス・ポイント）のコスト削減効果を達成しており、これはローンのスピードと収益性の面で圧倒的な競争優位性を提供している。

• リアルタイムの適格性確認および借入ベースの検証を通じた45bpの金融効率の改善
• 自動化された資産プーリングおよび所有権移転を通じた23bpの証券化コストの削減
• ブロックチェーンベースの透明なデータ管理による仲介手数料の排除

技術的な効率性は、エコシステム内の他の製品群にも波及している。実物資産（RWA）ベースの収益商品である「Democratized Prime」と「YLDS」は、前四半期比で約80%の成長を見せた。これらの商品は、ブロックチェーン上でリアルタイムに資産価値を確認し、収益を分配できる構造を備えており、機関投資家から高い関心を集めている。

機関による採用スピードも急激である。Figureは2026年第1四半期だけで80社の新規パートナーを追加し、ネットワーク効果を強化した。これは、ブロックチェーンベースのマーケットプレイスが、信頼性と運営効率の面で主流の金融業界から認められていることを示唆する指標と解釈される。

今後の展望と市場への示唆

Figureは、2026年第2四半期の消費者ローンマーケットプレイスの取引高ガイダンスを38億ドルから41億ドルの間と提示した。経営陣は、去る4月が過去最大の取引高を記録した月であり、5月もこのような成長が続いていると明らかにした。これは、ブロックチェーン金融モデルが一時的な流行ではなく、持続可能な成長軌道に乗ったことを示している。

バーンスタインのガウタム・チュガニ（Gautam Chhugani）アナリストは、トークン化されたプラットフォームの長期的な成長可能性を高く評価し、Figureがその先頭に立っていると診断した。資本効率と技術的な透明性を組み合わせたFigureのモデルは、今後、伝統的な住宅ローンおよび信用貸付市場全体にわたって強力な破壊的イノベーションを巻き起こすと予想される。

結論として、Figureの第1四半期の業績は、ブロックチェーン技術が金融業界のコスト構造を根本的に変えられることを証明した。資本を直接保有することなく効率的な市場を形成するFigureの「資本軽量化」戦略は、今後フィンテック企業が進むべき新たな道標を提示している。