決算ショックでも58%の上昇余地…バーンスタインがロビンフッドに賭ける理由

2026年4月28日、ロビンフッド・マーケッツ（Robinhood Markets）が発表した第1四半期決算は、売上高と利益の両方でウォール街の期待を下回り、市場に衝撃を与えた。これにより株価は約7%下落し82ドル台まで押し下げられたが、すべての分析家が悲観的な見通しを示しているわけではない。

バーンスタイン（Bernstein）のガウタム・チュガニ（Gautam Chhugani）アナリストは、今回の業績不振はすでに株価に反映されていると評価し、従来の「アウトパフォーム（Outperform）」格付けと130ドルの目標株価を維持した。これは現在の株価に対して約58%の上昇余地があることを示唆する、破格の数値だ。

ロビンフッドは暗号資産の取引量減少とマクロ経済の不確実性という二重苦に直面しているが、バーンスタインは同社が単なる取引プラットフォームから総合的な金融エコシステムへと進化している点に注目している。特にビットスタンプ（Bitstamp）の買収とマージン取引の成長が、長期的な企業価値を牽引する核心的要素として挙げられている。

市場の冷ややかな反応の中でも、バーンスタインがロビンフッドに対する強い信頼を維持する背景には、個人投資家の資産移動とサービス多角化に対する確信がある。これは短期的な業績不振よりも、企業のファンダメンタルズの変化に集中する戦略적判断と解釈される。

2026年第1四半期のロビンフッドの1株当たり利益（EPS）は0.38ドルとなり、市場コンセンサスの0.50ドルを大きく下回った。売上高も前年同期比17%減の10億7,000万ドルを記録し、予想値だった12億4,000万ドルの達成に失敗した。このような業績不振は、取引活動の鈍化とマーケティング費用の増加が重なった結果であると分析される。

ロビンフッドは暗号資産とマージン取引を中心とした構造的進化を遂げており、市場はこの企業が持つ長期的な成長動力を過小評価している。

バーンスタインは今四半期の弱含みは一時的な現象であり、ロビンフッドが単なるリテール・ブローカレッジを超え、暗号資産とマージン取引の強者へと生まれ変わっている点に注目した。特にビットスタンプ（Bitstamp）の買収を通じたグローバル展開と機関投資家向けサービスの強化が、今後の収益性改善の鍵になると見ている。チュガニアナリストは、現在の株価下落をむしろ買いの機会と捉えている。

暗号資産部門の逆風とビットスタンプの緩衝材としての役割

第1四半期の暗号資産関連の売上高は前年比47%急減の1億3,400万ドルにとどまり、ロビンフッド・アプリ内の暗号資産取引代金は240億ドルで48%減少した。しかし、ビットスタンプが寄与した420億ドルの取引代金が全体規模を660億ドルまで引き上げ、M&Aの戦略的価値を証明した。これはロビンフッドが自社アプリの変動性を外部プラットフォームの買収によって補完していることを示している。

• 過去最高となる88億件のイベント・コントラクト（Event Contracts）取引を達成
• 170億ドル規模に達するマージン・ブック（Margin Book）の維持と収益化
• ロビンフッド・リタイアメント（Retirement）の預かり資産（AUC）が前年比90%急増

バーンスタインの楽観論とは対照的に、主要金融機関は目標株価を一斉に下方修正し、慎重な姿勢を見せた。バークレイズは124ドルから89ドルへ、ゴールドマン・サックスは102ドルから91ドルへ、JPモルガンは113ドルから92ドルへとそれぞれ目標株価を引き下げ、短期的な収益性悪化に懸念を表明した。こうしたアナリストたちの意見の相違は、ロビンフッドの将来価値に対する市場の엇갈린視点を極明に示している。

ブラッド・テネフ（Vlad Tenev）CEOは今回の決算発表で「巨大な富の移転（Great Wealth Transfer）」に言及し、マーケティングと成長のための投資が運営費用を18%増加させたものの、これは未来のために不可欠な選択であることを強調した。ロビンフッドが52週高値から53%下落している状況で、バーンスタインの130ドルの目標株価が実現するかどうかに市場の注目が集まっている。特に2026年の残りの期間における取引量の回復が、株価の行方を左右する鍵となる見通しだ。