Block 2026 年第二季業績分析：大規模裁員與成本增加之間的效率悖論

2026 年 8 月 7 日，Block Inc. 正處於投資者情緒分歧的十字路口。由凱西·伍德領導的方舟投資（Ark Invest）趁股價下跌 6% 之際，買入了價值 2,100 萬美元的股票；與此同時，華爾街分析師正密切審視其第二季度財報，質疑為何在今年初實施 40% 的大規模裁員後，營運成本依然上升。

2026 年 8 月 6 日星期四，受第二季度營運成本增加的消息影響，Block 股價收盤下跌 6.15%。儘管市場普遍出現拋售潮，方舟投資仍將此視為「低位買入」的機會，此舉被解讀為機構投資者對 Block 長期增長潛力及其創新商業模式的持續信任。

瑞穗（Mizuho）分析師對 Block 在裁員 40% 後營運成本為何持續上升提出質疑，並對其效率策略表示懷疑。

Block 在 2026 年第二季度錄得調整後稀釋每股盈餘（EPS）為 0.86 美元，同比增長 39%。總毛利增長 25%，其中 Square 在美國的總支付交易額（GPV）增長率創下自 2023 年第二季度以來的最強勁加速，證明了其產品創新與市場擴張渠道的成效。

效率的悖論：裁員與成本上升的衝突

像瑞穗（Mizuho）這樣的分析師注意到，儘管 Block 在去年 2 月進行了大規模重組，但其成本仍在增加，出現了所謂的「效率悖論」。他們對削減人力成本並未轉化為實際營運效率提升，反而被其他部門的支出所抵銷的情況表示警惕，並對未來維持盈利能力的可能性持謹慎態度。

• 擴大技術投資以提升基於 AI 的產品開發速度
• 2026 年 7 月正式推出的代理協作平台「Buzz」的行銷與營運成本
• 為 Square 及 Cash App 擴展市場進入（Go-to-market）渠道投入資本
• 用於比特幣生態系統及整合新金融服務的研發費用

Block 正專注於透過人工智慧（AI）進行產品創新，而 7 月發布的代理協作平台「Buzz」正是其核心。儘管這些投資會導致短期成本上升，但被視為實現長期持續增長的戰略性再投資的一部分，公司計劃藉此加快產品發布速度。

包括 ARK Invest 在內的樂觀主義者以「40 法則（Rule of 40）」為依據來評估 Block 的健康狀況。分析認為，Block 的增長率與利潤率之和超過 40%，證明了其作為引領破壞性創新企業的價值；ARK Invest 在 6 月份也持續增持，買入了 23.7 萬股。

2026 年下半年展望與潛在風險

得益於第二季度的強勁業績，Block 管理層上調了 2026 年的全年指引。公司預計第三季度的利息支出將在 5,000 萬至 5,500 萬美元之間，全年總利息支出預計將達到 2 億至 2.1 億美元。此外，非公認會計準則（non-GAAP）的有效稅率預計將維持在 20% 多一點的水平。

預計下半年 Cash App 的主要銀行業務活躍用戶（primary banking actives）數量將持續增長，這有望進一步鞏固 Block 在金融生態系統中的主導地位。不過，管理層對新活躍用戶的增長率預測較為保守，以應對低增長趨勢可能持續的情況。

然而，若經濟陷入衰退，貸款部門的信用風險敞口仍被視為主要風險。目前支撐 Block 看漲情緒的核心動力——貸款引擎，若在經濟下行週期面臨損失率上升，其增長潛力與估值倍數都可能受到打擊。因此，為了證明當前高支出水平的合理性，公司仍面臨必須維持產品發布速度並持續擴大市場份額的挑戰。