【分析】Polymarket 價格發現的主角僅佔 3%...「群眾智慧」背後的真相

Polymarket 因其預測準確度高於傳統民調而備受讚譽，但 2026 年 4 月 26 日發佈的一份新工作論文（working paper）指出，這種準確性並非大眾的集體成就。研究顯示，僅有 3% 的帳戶在價格發現中發揮關鍵作用，這表明少數高度專業的精英主導了市場敘事。其餘 97% 的參與者實際上是在為市場提供流動性，支撐著少數人的利潤。

「分析 Polymarket 的價格發現動態後發現，資深交易者僅佔 3% 的極少數，而其餘大多數人則在為他們的利潤提供資金。」

這項研究分析了 2023 年至 2025 年間 Polymarket 的所有交易數據。研究人員確認，在特定結果實際發生前，將市場價格推向最終結果的「價格發現」過程集中在少數帳戶中。這表明，與以往所謂的「群眾智慧」不同，實際上是「少數人的智慧」在推動市場效率。

盈利差距：為何 84% 的交易者處於虧損狀態

市場參與者的經濟成績單呈現出更鮮明的對比。根據 KuCoin 和 BitKE 的數據，在平台內 250 萬個錢包地址中，有 84.1% 處於虧損狀態。相反，僅佔總數 0.033% 的約 840 個地址卻獨佔了平台的大部分利潤。

• 虧損交易者：佔總數的 84.1%，涵蓋 250 萬個錢包中的大部分，為市場提供流動性。
• 月收入超過 1,000 美元的獲利者：僅佔 1.25%，是能持續獲利的中堅階層。
• 頂級獲利者（巨鯨）：僅佔 0.033%（840 個地址），壟斷了平台內的巨額利潤。

這種利潤集中現象與 Polymarket 的技術結構——混合去中心化中央訂單簿（CLOB）密切相關。Polymarket 嚴格執行「1 YES + 1 NO = 1 美元」的規則，這形成了一個人的勝利必然導致另一個人失敗的零和博弈（zero-sum game）結構。最終，普通個人投資者的虧損轉化為專業交易者的利潤來源，這在結構上存在局限性。

儘管如此，Polymarket 的預測準確性依然無與倫比。在 2024 年美國大選期間，Polymarket 準確預測了 50 個州中 49 個州的結果，表現優於在搖擺州出現 3 至 5 個百分點誤差的傳統民調。這種高準確性被解讀為 3% 精英交易者的資訊能力和分析能力即時反映在市場價格上的結果。

集中化的風險與市場未來

隨著少數人支配地位的增強，市場操縱的擔憂也隨之而來。根據 Fensory 的分析，在交易額超過 100 萬美元的市場中，通過複雜攻擊策略進行操縱的風險急劇上升。事實上，約 3.4% 的市場出現了與結果判定相關的爭議，分析認為這主要是由於資深交易者試圖利用模糊的市場規則所致。

Polymarket 正在從單純的投機平台演變為專業的金融場所。CoinRank 診斷認為，用戶已開始將 Polymarket 視為應對政治和監管不確定性的「對沖工具」，而非單純的賭博。在這種制度化趨勢下，個人投資者需要意識到與少數精英之間的資訊不對稱，並採取更謹慎的態度。

總括而言，Polymarket 的成功已被證明是基於少數專家的分析能力，而非大眾的參與。預測市場若要在未來獲得監管機構批准並納入主流金融體系，解決這種利潤失衡和市場操縱的可能性將成為核心課題。