預測市場的金融化：Kalshi 與 Polymarket 透過高槓桿永續合約競爭零售流動性

2026 年 4 月 27 日，Kalshi 在紐約市正式推出代號為「Timeless」的加密貨幣永續合約產品，標誌著預測市場的根本性轉變。這是在競爭對手 Polymarket 推出高槓桿永續合約（perps）僅幾天後採取的行動。這一轉變被解讀為結束了單純「是/否」二元合約的時代，並將過去定義離岸加密貨幣市場的高風險、高回報交易機制引入合規體系的信號。

「沒有到期日，24 小時隨時在你熟悉的市場中建立長倉或短倉。」

與在特定結果確定時結算的現有事件合約不同，永續合約是一種沒有到期日、可對資產價格波動進行投注的金融工具。這種產品結構完全模仿加密貨幣衍生品的特性，旨在吸引投機傾向強烈的零售投資者。投資者現在無需等待選舉結果或經濟指標公佈，即可根據實時價格波動持續進行槓桿交易。

2026 年 4 月的戰略轉型與市場競爭

此次永續合約的推出源於平台之間為爭奪零售流動性的直接競爭。獲得 110 億美元估值的 Kalshi 正如其產品名稱「Timeless」所暗示，強調了無到期日合約的核心功能，並透過紐約的發佈活動搶佔市場先機。Polymarket 亦領先於 Kalshi 推出了槓桿產品，以應對 Robinhood 和 Coinbase 等大型平台加強預測市場服務的趨勢。

• 事件波動導致急劇強制平倉的風險
• 合成資產結構的技術複雜性導致投資者理解度下降
• 缺乏傳統到期日可能導致投機泡沫長期化
• 使用槓桿導致損失超過本金的風險增加

根據 2026 年第一季市場佔有率調查，Kalshi 以 40.8% 的佔有率領先，Polymarket 則以 38.2% 緊隨其後，形成了兩強爭霸的格局。然而，隨著 Robinhood 和 Kraken 等傳統金融及加密貨幣交易所整合預測市場功能，為了留住年輕且風險承受能力強的零售投資者，差異化戰略變得至關重要。永續合約被視為在這種市場環境下實現利潤最大化的戰略選擇。

監管環境亦在急劇變化。美國商品期貨交易委員會（CFTC）於 2026 年 3 月 12 日及 16 日發佈了制定事件合約新監管框架的立法預告（ANPRM）。CFTC 在尋求 Kalshi 等合規平台與 Polymarket 等去中心化平台之間的監管公平性的同時，亦在審查嚴格標準，以確保預測市場發揮經濟對沖工具而非賭博的功能。

從信息集合體轉向純粹的投機場所

預測市場的這些變化反映了一種趨勢，即比起作為利用「群眾智慧」傳遞信息的工具，市場更看重利用波動性的投機價值。事實上，根據 2026 年 3 月的 24 小時交易量數據，體育類別以 1.202 億美元位居榜首，其他雜項類別以 5,730 萬美元緊隨其後。相比之下，傳統的政治相關合約交易量相對較低，顯示市場關注點已轉移至可期待快速獲利的領域。

合成資產的技術複雜性成為零售投資者的另一道障礙。永續合約使用資金費率（Funding Rate）等複雜機制來追蹤標的資產價格，這對於傳統預測市場參與者而言是陌生的概念。這種複雜性雖然能提高市場效率，但同時也蘊含了導致意料之外市場扭曲的風險。

專家認為，引入這些高風險產品最終將吸引機構投資者參與。若擁有充足流動性和精細風險管理能力的機構進入市場，預測市場極有可能從單純的投注網站演變為龐大的衍生品生態系統。這將增加市場深度，但也意味著零售投資者在與機構競爭時可能處於不利地位。

總結而言，預測市場透過採納加密貨幣最危險的交易方式，進入了新的金融化階段。未來 CFTC 最終監管方案的發佈以及機構流動性供應商是否正式入場，將成為決定這個「Timeless」市場成敗的關鍵變數。投資者在關注高槓桿產品帶來的市場效率提升的同時，亦須警惕其對個人資產可能造成的毀滅性風險。