米SEC、NYSE Arcaの「85%適格資産ルール」に関するパブリックコメントの募集を開始：仮想通貨ETF上場標準化の新たなマイルストーン

2026年4月27日、米証券取引委員会（SEC）は、NYSE Arcaが提案した仮想通貨ETFの構造的要件に関する改正案について、公式なパブリックコメント募集手続きを開始した。この提案は、商品ベースの仮想通貨信託資産の85%を、あらかじめ設定された上場基準を満たす適格資産で構成することを義務付ける内容となっている。これは仮想通貨商品に対するより標準化された「ジェネリック（Generic）」な枠組みへの移行を意味し、新しいトークンファンドが発売されるたびに個別の規制承認を得る必要があった複雑な手続きを簡素化できるマイルストーンとして評価されている。

2026年、仲介者は戻ってきており、かつてないほど巨大化している。ETFモデルの真のコストは手数料ではなく、ブロックチェーンの核心的な革新である仲介者の排除を放棄することにある。 — 2026年第2四半期 機関投資家向けデジタル資産レポート

SECは今回の通知を通じて、当該提案が証券取引法（Securities Exchange Act）に合致しているかについて一般の意見を求めた。NYSE Arcaはこれに先立ち、2025年11月6日に関連規則の変更案を最初に提出しており、今回の2026年4月の公告は、その議論を具体化する段階である。規制当局は、この規則が市場操作を防止し、投資家を保護するために十分な仕組みを備えているか、そして取引所の自主規制機能が適切に作動するかを重点的に検討する予定だ。

85%適格資産しきい値の技術的要件

提案された規則において「適格資産」とは、すでに取引所の既存の上場規則を満たしている資産を指し、85%というしきい値は信託全体の流動性と安定性を確保するための核心的なセーフガードである。NYSE Arca Rule 8.201-Eによれば、信託資産の大部分が検証済みの資産で構成される場合、残りの15%の範囲内ではより柔軟な資産運用が可能になる。このような構造は、機関投資家が求める厳格なリスク管理基準を満たしつつ、仮想通貨市場の多様な資産を取り込もうとする戦略的選択であると解釈される。

• 適格資産しきい値：全資産の85%以上（NYSE Arca Rule 8.201-E一般基準適用）
• 流動性ベンチマーク：直近12ヶ月間の1日平均市場価値7億ドル以上（マルチ仮想通貨信託オプション要件と並行）
• 上場手続きの効率化：個別の19b-4書類提出なしに、一般上場標準に基づく即時上場を推進

今回の変化は、2025年9月にSECが主要取引所の一般上場標準の追加を承認して以来進められてきた規制の進化の成果である。かつては仮想通貨ETFが上場されるために数ヶ月にわたる個別承認プロセスを経る必要があったが、新しい標準が確立されれば、要件を満たした商品は別途の個別承認なしに市場に参入できるようになる。これは、ビットコインやイーサリアムに集中していた市場の関心を、XRPなど多様なアルトコインを含むマルチ資産バスケットファンドへと拡大させる契機になると見られる。

特にSECは最近、マルチ仮想通貨信託に対するオプション取引を承認し、資産あたり7億ドルの流動性ベンチマークを設定している。このような流動性基準と85%適格資産ルールが組み合わさることで、仮想通貨ETP市場はより予測可能な制度圏内へと組み込まれつつある。業界の専門家たちは、今回のパブリックコメント期間が終了し規則が施行されれば、機関投資家の資金流入がより体系的かつ大規模に行われるだろうと展望している。

アルトコインおよびマルチ資産信託の市場展望

85%ルールは、ビットコインやイーサリアムのような主要資産がファンドの核心を支える構造において、XRPやその他の有望なトークンをポートフォリオに含めることができる実質的な経路を提供する。核心資産が85%の比重を占めてファンド全体の安定性を担保するのであれば、残りの比重内で多様なアルトコインを組み合わせることが規制上はるかに容易になるからだ。これは投資家に対し、単一資産に限定されない幅広い投資の選択肢を提供し、市場の多様性を高める効果をもたらす可能性がある。

しかし、このような規制の標準化に対し、仮想通貨エコシステム内部からは懸念の声も上がっている。機関中心のETF市場の成長が、仮想通貨本来の分散化の哲学を希薄化させ、大手金融仲介者の影響力を再び拡大させるという指摘だ。2026年4月現在、市場は規制の効率性がもたらす大衆化と、仮想通貨の根本的な価値との間で重要な均衡点を探っている状況だ。

SECの最終決定は、今後数ヶ月間行われるパブリックコメントの結果と市場の安定性を総合的に考慮して下される予定だ。もしこの規則が確定すれば、2026年下半期から仮想通貨ETF市場は個別承認中心から標準準拠中心へと完全に再編されることが予想される。これは、米国の資本市場が仮想通貨を制度圏の資産として完全に受け入れる過程において、不可欠な制度的基盤となるだろう。