ブラックロック、GENIUS法案の意見書を提出…「トークン化準備資産の上限を撤廃し、適格資産を拡大すべき」

ブラックロックが、米国通貨監督庁（OCC）の「国家ステーブルコイン革新ガイドおよび設立法（GENIUS Act）」施行規則案に対し、公式に異議を申し立てた。2026年5月1日に締め切られた公聴会の意見収集プロセスにおいて、ブラックロックはステーブルコインの準備資産のうち、トークン化された資産の比率を20%に制限しようとする規制当局の計画を強く批判した。

このような規制上の制約は、ブラックロックの「BUIDL」ファンドのような機関投資家向けブロックチェーン金融商品の成長を阻害する可能性があるとの分析だ。世界最大の資産運用会社であるブラックロックは、トークン化技術が金融システムの効率を高めることができるにもかかわらず、人為的な上限を設けることは制度導入を遅らせる不要な障壁であると主張した。

OCCが推進しているGENIUS法案施行規則は、「認可済み決済ステーブルコイン発行体（PPSI）」のための連邦レベルの包括的な規制枠組みを構築することを目指している。規制当局は今回の立法予告を通じて、業界に200以上の具体的な質問を投げかけ、安全で健全なステーブルコインエコシステムの構築に向けた意見を求めた。ジョナサン・V・グールド通貨監督庁長官代行は、実用的で効果的な最終規則を作成するために、広範な業界からのフィードバックを歓迎すると述べた。

トークン化された準備資産に対する20%の上限提案を撤回し、ステーブルコイン発行体が保有できる適格資産の範囲を拡大することで、市場の革新と安定性を同時に確保すべきである。

ブラックロックは特に、自社のBUIDLファンドのようなオンチェーン・マネー・マーケット・ファンドが、ステーブルコインの安定した準備資産としての役割を果たせることを強調した。現在提案されている20%の上限は、機関投資家がブロックチェーンベースの金融インフラに移行する過程で流動性管理を困難にする可能性があるとの指摘だ。ブラックロックは、規制当局が技術中立的な立場を堅持し、トークン化された高品質液体資産（HQLA）の価値を認めるべきだと付け加えた。

準備資産の定義と運営上の制約事項

現在のOCCの提案によれば、ステーブルコインの準備資産は非常に狭い範囲の高流動性資産に限定されている。これには米ドル現金、連邦準備制度への預け金、残存期間93日以下の短期国債、および国債を担保とした買戻条件付債券（レポ）などが含まれる。ブラックロックは、これらの資産リストが過度に保守的であり、トークン化された形態の国債やその他の安全資産まで幅広く受け入れるべきだと主張した。

• 米ドルおよび連銀預け金：物理的な現金および中央銀行残高を含む即時利用可能な資産
• 短期国債：満期までの残存期間が93日以下の米国財務省発行証券
• 買戻条件付債券：国債を担保とした翌日物レポおよび逆レポ取引
• 保険加入預金：大規模な発行体の場合、準備資産全体の0.5%を保険加入金融機関に預託

大規模な発行体に対する運営規制も、市場の主要な関心事となっている。発行残高が250億ドル以上のPPSIは、毎営業日に総準備資産の少なくとも0.5%を保険加入預金として維持しなければならず、この金額は最大5億ドルに制限される。このような規定は、システム上重要な発行体の日常業務に摩擦を引き起こし、資金運用の柔軟性を低下させる可能性があるとの懸念が示されている。

ブラックロック以外にも、パラダイム（Paradigm）や銀行政策研究所（BPI）などの主要な金融・クリプト団体が、2026年5月1日の期限に合わせてそれぞれの立場を盛り込んだ意見書を提出した。パラダイムは規制要件の重複の可能性に関する明確な説明を求め、BPIは革新と金融安定性のバランスを強調した。業界全体では、連邦レベルの統一された規制が必要であるという点には同意しつつも、詳細な履行方法については伝統的な金融圏とクリプト企業の間で視点の違いが見られた。

今回のGENIUS法案施行規則は、今後の銀行、フィンテック企業、そして資産運用会社間のステーブルコイン発行市場の競争構図を決定づける重大な分水嶺となる見通しだ。OCCがブラックロックの提案を受け入れてトークン化資産の上限を撤廃した場合、BUIDLのようなオンチェーンファンド市場は爆発的な成長を見せると予想される。一方、規制が原案通りに確定した場合、機関投資家のブロックチェーン金融導入のスピードは当初の予想よりも遅れる可能性が高い。

今やボールは規制当局であるOCCに渡った。OCCは収集された業界のフィードバックを綿密に検討した後、最終規則（Final Rule）を確定して発表する予定だ。市場参加者は、特に20%のトークン化上限の修正の有無や、適格準備資産の範囲拡大の有無に注目し、規制当局の次の動きを注視している。