美國 SEC 在政治事件預測市場 ETF 上市前一日叫停... 要求完善產品結構及風險披露

2026 年 5 月 4 日，美國證券交易委員會 (SEC) 在首批預測市場 ETF 開市交易前僅 24 小時突發介入。SEC 要求 Roundhill、Bitwise 及 GraniteShares 等發行商提供有關產品運作方式及風險披露的額外資訊，並暫停了上市進程。此舉令基於 2026 年中期選舉及 2028 年總統大選結果的新型金融產品前景變得不明朗。

SEC 要求發行商提供有關事件合約基金運作方式及風險披露的更明確細節。

一般而言，ETF 在提交註冊文件 75 天後會自動生效，但 SEC 行使了額外審查權以暫停此過程。原定於 5 月 5 日上市的 Roundhill 政治預測 ETF 因監管機構的要求而被迫延期。業界人士認為此次延遲可能是暫時性的，但也擔心根據監管機構要求的資訊深度，上市時間可能會大幅推遲。

產品結構與披露：SEC 的核心疑慮

SEC 提出的主要疑問集中在這些基金所基於的「事件合約 (Event Contract)」性質上。特別是與 Kalshi 等平台掛鉤的產品，SEC 認為需要更清晰地說明其作為投資工具的功能。監管機構正在嚴密審查投資者是否充分了解投注政治結果可能產生的風險，以及產品定價方式是否透明。

• 2026 年 11 月中期選舉國會控制權結果交易
• 基於預計於 2028 年 11 月 7 日舉行的美國總統大選結果的產品
• 根據民主黨或共和黨獲勝而設計的收益結構

此事件再次觸發了 SEC 與商品期貨交易委員會 (CFTC) 之間長久以來的管轄權爭議。CFTC 主張預測市場屬於其獨家管轄範圍，並分別於 2026 年 2 月 17 日及 4 月 24 日向聯邦上訴法院及麻省最高法院提交了相關意見書。儘管兩家機構曾於 1 月 29 日舉行協調活動以釐清監管責任，但 SEC 主席 Paul S. Atkins 與 CFTC 領導層之間的緊張關係似乎仍未化解。

法律不確定性亦是主要障礙。根據提交予 SEC 的文件，預測市場營運的法律地位在多個州份仍不明確，這可能引發長達數年、甚至上訴至最高法院的訴訟。分析指出，若州級監管程序出現不利判決，或聯邦政府的優先權辯護失敗，相關 ETF 的生存本身可能受到威脅。

2026 年 ETF 市場的變化與展望

2026 年被視為 ETF 從單純的投資工具進化為新型投資策略中樞 (Backbone) 的時期。自加密貨幣 ETP 的現貨生成及贖回機制獲接納後，監管論調已從「是否允許」轉向「實際運作方式」。預測市場 ETF 的延期是此進化過程中的陣痛，被解讀為事件驅動型資產納入主流金融體系前必經的驗證階段。

投資者應關注未來修訂的 19b-4 文件及 CFTC 有關事件合約規則制定的更新。隨著 2026 年中期選舉臨近，對沖政治不確定性的需求預計將持續增加，監管機構的最終決定將決定市場走向。

• 發行商是否提交修訂後的風險披露文件
• CFTC 與 SEC 之間進一步監管協調的結果
• 配合 2026 年中期選舉日程重新上市的時間表