実物資産（RWA）トークン化の進化：2026年の市場状況と規制フレームワークの分析

2026年5月18日現在、伝統的金融とブロックチェーン技術の統合は、現実資産（RWA）を通じて重大な成熟期に入った。今やRWAは概念的な実験ではなく、米国債やハイテク株、物理的な原材料に至るトークン化された資産は、ブラックロックやSwarm（スウォーム）のような機関およびプロトコルが競い合う数十億ドル規模のセクターを形成している。

現実資産（RWA）は、金、法定通貨、株式、または債券などの既存資産に基づいて発行された暗号トークンであり、トークン化プロセスを通じてブロックチェーン上で当該資産の所有権を表す。

RWAは、伝統的金融とブロックチェーンを繋ぐ架け橋の役割を果たす。資産発行者は、既存の物理的または金融的資産を取り込み、それをブロックチェーン上のデジタルトークンに変換する。このトークンは、基礎となる資産に対する所有権を証明することで、オンチェーン経済における取引を可能にする。

トークン化のメカニズムと技術的標準

資産をオンチェーンに持ち込むために、さまざまなイーサリアム標準が活用されている。特に規制対象資産のために設計された専門的な標準は、機関による採用を加速させる主要な原動力となっており、資産の性質に応じて最適化された技術スタックが選択される。

• ERC-721: デジタルアートや収集品のように、固有の個別資産をトークン化するのに最適化されている。
• ERC-1155: 単一のシステム内で固有資産と同一資産を同時に管理できるため、分割所有権の実現に有用である。
• ERC-1400: 内蔵された転送制限機能を通じて、規制遵守が必要な資産管理を支援する専門標準である。

RWA市場は国債を超え、株式市場へと急速に拡大している。CoinGeckoの2026年のレポートによると、株式パーペチュアル（perps）の市場シェアは、2025年8月の0.4%から2026年3月には6.0%へと急増し、新たな投資需要を証明した。

現在、Swarmのようなプラットフォームでは、アップル（AAPLsw）、マイクロソフト（MSFTsw）、ブラックロック（BLKsw）、クーパン（CPNGsw）など、主要企業の株式がトークン化されて取引されている。これらの資産は、ブロックチェーンの流動性と伝統的な株式の価値を組み合わせることで投資家に新たな機会を提供しており、関連する成長傾向は下のチャートでより明確に確認できる。

機関主導のトークン化国債市場の分析

トークン化された米国債市場では、主要な機関投資家向け製品間のシェアの変化が顕著に現れている。ブラックロックのBUIDLは2025年5月に44.7%のシェアを記録したが、2026年初頭には16.7%の水準に調整され、市場競争が激化したことを示唆した。

一方、USYCは2025年7月に3.5%まで下落したシェアを、2026年には20.7%まで回復させ、市場での地位を再び固めた。USDYも10%前後のシェアを安定して維持しており、主要なトークン化国債商品の詳細な市場シェアの変化推移は、次の表にまとめられている。

規制の側面では、欧州連合（EU）と米国は異なるアプローチを取っている。EUのMiCAフレームワークは2026年7月1日という重大な期限を控えており、暗号資産サービスプロバイダー（CASP）はそれまでに必ず認可を取得するか、運営を停止しなければならない状況に直面している。

米国証券取引委員会（SEC）は2026年1月28日の声明を通じて、ブロックチェーン上のトークン化された証券も連邦証券法の適用対象であることを再確認した。これは技術的な形態に関係なく、経済的実質に基づいて規制を適用するという意志を示しており、米国内のRWA発行体に対して厳格な法的遵守を求めている。

すべてのRWAが証券として分類されるわけではなく、これは基礎資産の性質や管轄区域の法的定義によって異なる。投資家やプラットフォームは、資産分類の複雑さを理解し、各国の規制ガイドラインを厳格に遵守しなければならないという課題を抱えており、これは市場の長期的な信頼構築のために不可欠なプロセスである。

2026年7月1日のMiCAの期限は、欧州RWA市場の標準化されたコンプライアンスを決定づける分岐点となるだろう。グローバル市場が規制されたオンチェーン経済へと進むにつれ、このような法的明確性は機関投資家資金の流入をさらに加速させ、RWAが主流の金融資産として定着する上で決定的な役割を果たすと展望される。