伯恩斯坦：若《清晰法案》未能通過，SEC 與 CFTC 的「加密項目」將會加速

隨著 2026 年下半年《清晰法案》（Clarity Act）的立法機會日益渺茫，美國加密貨幣監管軌跡正出現重大轉變。伯恩斯坦（Bernstein）分析師在今日（2026 年 8 月 3 日）發布的研究報告中指出，即使國會的立法行動今年無法取得成果，市場也不會出現監管真空。相反，證券交易委員會（SEC）與商品期貨交易委員會（CFTC）將以「加密項目（Project Crypto）」為名，進一步加強行政壓力，試圖定義數位資產市場。

即使國會立法延宕，SEC 與 CFTC 也不會停止行使監管權力，反而會透過「加密項目」加快行政規則制定的步伐，以正面突破市場的不確定性。

伯恩斯坦的這一觀點與美國監管機構近期的舉措不謀而合。進入 2026 年，SEC 與 CFTC 並未等待立法機關的最終決定，而是採取了積極行動，例如在現有法律框架內發布聯合解釋或制定細則。這向市場參與者發出了一個信號：與其期待透過立法解決根本問題，不如適應行政規則制定這一新現實。

伯恩斯坦的論點：從立法轉向「加密項目」

伯恩斯坦分析稱，如果今年《清晰法案》未能通過，監管機構已準備好獨立行動。「加密項目」是指監管機構在沒有明確新法案的情況下，最大限度地利用現有權力來規範加密貨幣市場的一系列嘗試。分析師警告稱，這種行政規則制定可能比立法程序更快、更直接地影響市場，並解釋這將成為監管機構執行決心的指標。

• 透過行政措施解決因《清晰法案》（Clarity Act）立法延誤而產生的監管真空憂慮
• 透過 SEC 與 CFTC 的獨立規則制定權限，加強對市場的控制力
• 利用「加密項目」（Project Crypto）加速數位資產的法律定義與分類工作

由保羅·阿特金斯（Paul Atkins）主席領導的美國證券交易委員會（SEC），已透過 2026 年 7 月 7 日發布的監管議程，將投資者保護與市場效率設定為首要任務。阿特金斯主席表示，在就任一年後，該機構正專注於其核心使命：促進資本形成與提升市場透明度。特別是 SEC 已正式宣布，計劃在 2026 年 10 月前提出 Rule 10c-1a 修訂案，以減輕與證券借貸報告相關的成本負擔。

SEC 的這些舉措不僅僅是行政程序，更被解讀為旨在具體化包括加密貨幣在內的所有數位資產監管體系。伯恩斯坦（Bernstein）評估認為，在阿特金斯主席的領導下，SEC 正試圖擺脫過去以執法為中心的基調，透過明確的規則制定，為市場參與者提供可預測的指導方針。這似乎是在立法延誤的情況下，為將市場混亂降至最低所採取的策略性選擇。

行政行動的法律基礎已於 2026 年 3 月 23 日發布的 SEC 與 CFTC 聯合解釋（Joint Interpretation）中奠定。當時，兩機構同意將 16 種主要資產分類為數位商品，並明確分擔聯邦市場監管權限。這項決定成為一個重要的先例，顯示無需立法機關介入，監管機構之間亦可透過合作建立市場分類體系並解決管轄權爭議。

在穩定幣領域，2025 年 7 月 18 日生效的《美國穩定幣創新指南與建立法案》（GENIUS Act）正成為監管執行的標準。美國財政部於 2026 年 4 月 1 日針對該法案的具體實施發布了規則制定公告（NPRM），並開始徵求公眾意見。這顯示伯恩斯坦所預測的「加速規則制定」已在特定領域成為現實，並預示著該趨勢將擴散至其他數位資產領域。

K&L Gates 等法律專家將 2026 年的核心主題定義為「數位資產的民主化」，並分析認為美國人正處於一個無需擔憂執法行動即可接觸資產的環境中。然而，伯恩斯坦認為，這種民主化過程必然會伴隨著監管機構監控的加強。雖然市場的制度確定性將會提高，但代價是機構的介入與報告義務預計將變得更加嚴密。

2026 年第四季主要觀察重點

在 2026 年剩餘的時間裡，市場應關注幾個關鍵日程，以驗證伯恩斯坦的假設是否實現。特別是預計於 10 月提出的 SEC 規則修訂案，以及國會對《清晰法案》的最終處理結果，將成為決定未來數年監管環境的分水嶺。行政部門的獨立行動能在多大程度上取代立法部門的角色，是市場最關注的焦點。

• 2026年10月：SEC提出Rule 10c-1a修訂案並公開詳細內容
• 2026年年底：根據《Clarity法案》是否在國會通過，確定監管情境
• 財政部確定《GENIUS法案》的詳細執行規則及其對穩定幣市場的影響
• SEC與CFTC發布額外的聯合資產分類，以及「加密貨幣項目」（Project Crypto）的具體執行

總括而言，2026年下半年美國加密貨幣市場正處於一個重要的轉折點，監管重心正從立法轉向行政規則制定。正如Bernstein的分析，如果「加密貨幣項目」全面啟動，市場參與者對SEC和CFTC詳細規則制定程序與解釋的敏感度，將會高於對法案是否通過的關注。這預計將在減少監管不確定性的同時，進一步鞏固聯邦機構的監管權限。