Kalshi 因 CFTC 與密歇根州指令衝突而陷入「不可能的境地」：預測市場管轄權爭議升級

2026 年 7 月 15 日，預測市場平台 Kalshi 正式宣佈，由於聯邦監管機構與州政府的指令互相衝突，該公司正處於「不可能的境地」（impossible position）。密歇根州法院命令取消特定交易，而聯邦商品期貨交易委員會（CFTC）則指示完成該等交易，使 Kalshi 面臨無論遵循哪一方都無法避免法律制裁的局面。

「我們對這項決定感到失望，並認為這對 Kalshi 並不公平。」

這次事件源於州政府的博彩監管權與聯邦政府的衍生工具監督權之間的正面衝突。Kalshi 曾試圖取消涉及密歇根州居民的交易，但 CFTC 行使緊急權力予以阻止，令平台的營運自主權實際上陷入癱瘓。這種管轄權衝突為整個預測市場帶來了嚴重的法律不確定性。

密歇根州 6 月的執法行動：每日 12 萬美元的最後通牒

衝突始於 2026 年 6 月底，當時密歇根州當局對 Kalshi 採取了強硬的法律行動。密歇根州總檢察長 Dana Nessel 於 6 月 29 日取得臨時禁制令，停止 Kalshi 在密歇根州的營運，隨後密歇根州博彩管制局（MGCB）亦加入其中，強烈批評 Kalshi 的經營方式。

• 涉嫌向密歇根州居民（特別是 18 歲青少年）提供未經授權的體育博彩
• 預告若違反州法律，將處以每日高達 12 萬美元（約 1.6 億韓元）的巨額罰款
• 命令立即停止密歇根州內所有相關交易並進行退款

MGCB 定性 Kalshi 為威脅密歇根州家庭的未經授權賭博營運商，並堅持強硬立場。因此，Kalshi 試圖配合州政府的要求，推動內部規則變更，以便從 2026 年 6 月 30 日起停止密歇根州居民的交易，並將現有已達成的交易作廢並退款。

然而，Kalshi 同時強調其處於聯邦政府的專屬管轄權之下，對州政府的措施表示反對。Kalshi 的公共關係負責人 Elizabeth Diana 表示不同意州政府的決定，並將在法庭上抗辯，批評州政府的措施與其說是保護消費者，不如說是代表了現有壟斷企業的利益。

CFTC 的聯邦反擊與交易履行命令

情況在 2026 年 7 月 14 日 CFTC 介入後急轉直下。CFTC 對 Kalshi 根據密歇根州法院命令提交的緊急規則變更草案下達了效力中止（Stay）處分。這是一項在聯邦層面禁止 Kalshi 取消密歇根州居民交易並退款的措施，與州法院的命令正面衝突。

CFTC 行使緊急權力，命令 Kalshi 按原定計劃履行所有已達成的待處理交易。由於聯邦監管機構實際上無視了州法院的命令並下達了相反的指示，Kalshi 陷入了進退兩難的危機：遵守州法就會違反聯邦法，而遵守聯邦法就會根據州法面臨巨額罰款。

管轄權之爭：聯邦優先權對抗州賭博法

這次糾紛的核心在於是否承認《商品交易法》（CEA）規定的聯邦政府『專屬管轄權』。Kalshi 主張其預測市場合約屬於受聯邦法保護的衍生工具，因此州政府的賭博監管已被聯邦法優先適用（Preemption）而失效。這是基於聯邦法優先於州法的法律原則。

另一方面，包括密歇根州在內的多個州政府辯稱，預測市場實質上與體育博彩相似，這屬於州政府固有的賭博監管權限範圍。密歇根州博彩控制委員會（MGCB）已退出曾與 Kalshi 保持合作的國家協會，明確與預測市場平台保持距離，並正在加大施壓力度，這有蔓延至其他州的跡象。

行業專家認為，此案將成為決定美國預測市場未來命運的重要先例。如果聯邦法院判 Kalshi 勝訴，州政府的監管企圖將會失效；但反之，預測市場將面臨各州不同的監管障礙，市場的完整性和流動性有被嚴重削弱的風險。

未來展望：司法解決的線索

據悉，Kalshi 目前正考慮向聯邦法院申請禁制令，以阻止密歇根州徵收罰款。在管轄權爭議最終解決之前，為了防止 Kalshi 可能遭受的「不可彌補的損害」，聯邦法院的緊急干預至關重要。

法院在預計於 2026 年 7 月底舉行的後續聆訊中將作出何種裁決，是此次事件的關鍵。預測市場用戶和行業從業者正密切關注聯邦與州政府之間的衝突對整個市場信譽的影響，並關注 Kalshi 能否擺脫這種「不可能的局面」。