Tether 面臨監管壓力，因 GENIUS 法案施行細則截止日期已屆滿

截至 2026 年 7 月 19 日，穩定幣市場面臨前所未有的不確定性。昨天，即 2026 年 7 月 18 日，是美國聯邦監管機構必須確定《美國穩定幣國家創新引導與建立 (GENIUS) 法案》詳細施行細則的法定截止日期。在主要監管框架仍具流動性的情況下，隨著在美國境內平台上市的兩年倒數計時開始，泰達幣 (USDT) 正面臨進入美國市場以來最嚴重的生存危機。

雖然監管機構錯過了制定詳細規則的期限，為市場參與者提供了應對機會，但發行商仍處於法律真空狀態。

GENIUS 法案於 2025 年 7 月 18 日由總統拜登簽署生效，但原應於昨天完成的具體營運細則尚未最終確定。儘管貨幣監理署 (OCC)、聯邦存款保險公司 (FDIC) 及財政部等多個機構正同步進行規則制定程序，但已確認未能遵守 2026 年 7 月 18 日的法定限期。這種延遲在加劇市場混亂的同時，也為泰達幣等發行商爭取了準備合規的時間。

GENIUS 法案的核心監管要求

該法案要求必須符合極其嚴格的資產抵押及營運標準，才能被認可為「獲准支付穩定幣 (Permitted Payment Stablecoins)」。特別是發行商不得對抵押資產進行再抵押或用於貸款，亦嚴禁將發行商的自有資產與客戶的抵押資產混淆。這些措施被解讀為意圖將穩定幣的穩定性提升至銀行級別。

• 透過高流動性資產（現金、少於 93 天的短期國債、存款）確保 100% 抵押
• 每月透過具公信力的機構進行抵押資產證明及公開
• 禁止將發行商資產與客戶抵押資產混合及再加工
• 外國發行商必須在 OCC 註冊並在美國境內維持準備金

對於像 Tether 這樣的境外發行商而言，「外國發行商 (Foreign Issuer)」條款是最大的障礙。根據 GENIUS 法案，外國發行商必須在 OCC 註冊才能在美國境內合法經營業務，並須證明其本國的監管水平與美國標準相當。此外，還必須在美國境內維持一定水平的準備金，並具備應對法律指令的技術能力，這與 Tether 現有的運作方式存在顯著衝突。

與維持在美國交易所上市相關的兩年寬限期也從昨天開始正式進入倒數。到 2028 年 7 月為止，未能滿足監管要求的穩定幣將面臨從 Coinbase 或 Kraken 等美國主要平台下架的高風險。儘管預計將從 2027 年 1 月開始正式執法，但各交易所為了預防性風險管理，已開始審查是否維持 USDT 交易對。

市場格局的變化：USDC 的崛起

進入 2026 年，穩定幣市場根據合規與否出現了明顯的市佔率變化。根據最新數據，Circle 的 USDC 在調整後交易量 (Adjusted Volume) 基準上已經超越了 USDT。分析認為，這是因為 GENIUS 法案強調的聯邦級別證明和透明度要求贏得了機構投資者的信任。

雖然 Tether 在全球零售市場和新興國家的匯款需求中仍保持著壓倒性的主導地位，但其與美國體制內金融的聯繫正逐漸減弱。特別是隨著在去中心化金融 (DeFi) 流動性池中規避監管風險的趨勢擴散，USDT 的地位預計將進一步縮減。如果 Tether 到 2027 年仍未能滿足 OCC 註冊及抵押要求，將不可避免地被完全逐出美國市場。

投資者未來應關注的下一個里程碑是預計於 2027 年 1 月全面實施的法案。在監管機構預計將於近期確定昨天遺漏的詳細施行條例之際，關鍵在於 Tether 是會根據美國監管指南調整其運作結構，還是選擇放棄美國市場。市場專家警告，隨著 2028 年下架期限臨近，穩定幣之間的「汰弱留強」將會進一步加劇。