国際決済銀行、暗号資産取引所の「シャドーバンキング」化に伴うシステム的リスクを警告

2026年4月23日、国際決済銀行（BIS）は、主要な暗号資産取引所が、自己資本バッファーや預金保険といった伝統的な金融システムの保護策なしに銀行の基幹機能を果たす「シャドーバンク」へと進化したという強力な警告を発表した。BIS金融安定研究所（FSI）は報告書を通じて、これらの機関の急激な成長と規制の不備が金融システム全体に及ぼすリスクを分析した。

BISは現在、暗号資産取引所を単なる取引プラットフォームではなく「多機能暗号資産仲介機関（MCI）」と定義し、これらが収益商品と貸付サービスを組み合わせて提供していると分析した。これらの機関は市場内での影響力を拡大し、伝統的な金融機関の役割を模倣しているが、それに相応する監督は受けていない。

これらの機関は事実上、預金を受け入れてリスクの高い活動に再投入する形で運営されているが、伝統的な銀行が保有する自己資本バッファーや預金保険は備えていない。これは、市場の不安定性が高まった際に顧客資産を保護するための最後の砦がないことを意味する。

「顧客の観点から見れば、これらの商品は一般的に仲介機関に対する無担保債権であり、プラットフォームはこれをリスクの高い活動に再投入している。これは、伝統的な銀行業務を安定させる保護策なしに預金を受け入れるのと同じである。」

特に「アーン（Earn）」や「資産管理」商品は高い収益率を約束して資金を集めているが、これは金融の安定性を脅かすシステム的な脆弱性を内包している。BISは、これらの活動が透明に公開されないままレバレッジ投資につながる構造を指摘し、利用者に注意を呼びかけた。

構造的な金融リスクの分析

BISの報告書は、暗号資産仲介機関がさらされている3つの核心的な金融リスクを定義し、これらを管理するための規制的アプローチが急務であることを強調した。これらのリスクは、適切な自己資本要件や流動性管理のガイドラインが不在の状態で、さらに増幅される傾向にある。

• 無担保融資および取引相手リスクによる信用リスク
• 資産と負債の流動性のミスマッチから生じる流動性リスク
• 短期負債を活用して長期または非流動性資産に投資する期間変換リスク

暗号資産セクターはバーゼルIIIのような厳格な自己資本および流動性要件が不在であり、これは市場のボラティリティ発生時に即座に危機へとつながる可能性がある。伝統的な銀行とは異なり、暗号資産取引所は独自のリスク管理基準のみに依存している場合が多く、外部の衝撃に脆弱である。

BISは2022年のセルシウス（Celsius）の崩壊を例に挙げ、保護策がない状態での「シャドーバンキング」活動がもたらし得る破壊的な結果を想起させた。当時の事件は、仲介機関の不健全さがどのように顧客資産の完全な損失につながるかを鮮明に示しており、これは現在のMCIにとっても同様に適用される警告である。

これに対する代替案として、BISは企業全体を監督する「エンティティ・ベース」の規制と、個別の金融活動を規制する「アクティビティ・ベース」の規制の組み合わせを提案した。これはガバナンスの強化やストレステストの導入を含め、取引所の財務健全性を確保しようとする包括的な試みである。

2026年4月現在、世界的な規制の履行は依然として断片的であり、これが取引所が規制の緩い地域へと逃避する原因となっている。金融安定理事会（FSB）が過去に提示した勧告案でさえ、国によって履行レベルが異なり、システム的な脆弱性が依然として残っていると評価されている。

今後、暗号資産取引所は制度圏金融レベルの透明性と安全性を求められることになり、これは業界全体の抜本的な構造調整を予告している。保険や担保に裏打ちされていない既存の高収益商品は徐々に姿を消し、より安全で透明な金融サービスへと再編されることが予想される。