業績爆冷仍有 58% 上漲空間... 伯恩斯坦看好 Robinhood 的原因

2026 年 4 月 28 日，Robinhood Markets 公佈的第一季業績在營收和利潤方面均低於華爾街預期，令市場感到震驚。受此影響，股價下跌約 7%，跌至 82 美元左右，但並非所有分析師都持悲觀態度。

伯恩斯坦（Bernstein）分析師 Gautam Chhugani 認為，此次業績疲軟已反映在股價中，並維持原有的「跑贏大市」（Outperform）評級及 130 美元的目標價。這是一個大膽的數字，暗示股價較目前水平有約 58% 的上漲空間。

儘管 Robinhood 正面臨加密貨幣交易量減少和宏觀經濟不確定性的雙重打擊，但伯恩斯坦注意到該公司正從單純的交易平台演變為綜合金融生態系統。特別是收購 Bitstamp 和保證金交易的增長，被視為推動長期企業價值的關鍵因素。

在市場反應冷淡的情況下，伯恩斯坦對 Robinhood 維持強大信心的背後，是對散戶投資者資產轉移和服務多元化的確信。這被解讀為一種專注於企業基本面變化而非短期業績疲軟的戰略判斷。

2026 年第一季，Robinhood 的每股盈利（EPS）錄得 0.38 美元，遠低於市場共識的 0.50 美元。營收亦較去年同期下降 17% 至 10.7 億美元，未能達到預期的 12.4 億美元。分析認為，業績疲軟是交易活動放緩與行銷成本增加共同作用的結果。

「Robinhood 正在經歷以加密貨幣和保證金交易為核心的結構性演變，市場低估了該公司擁有的長期增長動力。」

伯恩斯坦認為本季度的弱勢只是暫時現象，並指出 Robinhood 正超越單純的零售經紀業務，轉型為加密貨幣和保證金交易的強者。特別是透過收購 Bitstamp 進行全球擴張及強化機構級服務，將成為未來提升盈利能力的關鍵。分析師 Chhugani 將目前的股價下跌視為買入機會。

加密貨幣部門的逆風與 Bitstamp 的緩衝作用

第一季加密貨幣相關營收較去年同期驟減 47% 至 1.34 億美元，Robinhood App 內的加密貨幣交易額為 240 億美元，下降了 48%。然而，Bitstamp 貢獻了 420 億美元的交易額，將總規模推高至 660 億美元，證明了併購的戰略價值。這顯示 Robinhood 正在透過收購外部平台來彌補自身 App 的波動性。

• 創下 88 億份事件合約（Event Contracts）交易的歷史新高
• 維持規模達 170 億美元的保證金帳簿（Margin Book）並實現盈利
• Robinhood Retirement 託管資產（AUC）較去年同期激增 90%

與伯恩斯坦的樂觀態度不同，主要金融機構紛紛下調目標價，表現謹慎。巴克萊（Barclays）從 124 美元下調至 89 美元，高盛（Goldman Sachs）從 102 美元下調至 91 美元，摩根大通（J.P. Morgan）從 113 美元下調至 92 美元，均對短期盈利能力惡化表示擔憂。分析師之間的分歧凸顯了市場對 Robinhood 未來價值看法不一。

行政總裁 Vlad Tenev 在此次業績發佈中提到了「巨大的財富轉移」（Great Wealth Transfer），並強調雖然行銷和增長投資使營運成本增加了 18%，但這是為了未來的必要選擇。在 Robinhood 較 52 週高位下跌 53% 的情況下，市場正關注伯恩斯坦 130 美元的目標價能否實現。特別是 2026 年剩餘時間內交易量能否恢復，將成為股價走向的關鍵。