Dune Research 確認 85% 的集中式 DeFi 流動性未被使用... 每年損失 1.5 億美元手續費

2026 年 7 月 16 日，由 1inch 委託編寫的 Dune Research 報告公開，為去中心化金融 (DeFi) 領域的資本效率提出了新課題。該報告以數據證明，新一代自動做市商 (AMM) 所倡導的集中流動性模型，實際上正經歷嚴重的資本閒置現象。

調查結果顯示，高達 85% 的集中流動性未能在實際交易中得到利用，處於被擱置的狀態。這種資本錯配現象被分析為流動性提供者未能敏銳應對市場價格波動而產生的結構性問題。

Dune Research 指出，雖然集中流動性模型在理論上比傳統的恆定乘積做市商 (CPMM) 提供更高的效率，但在實際運作階段，由於流動性提供者 (LP) 的範圍管理不善，其潛力正被削弱。一旦價格超出設定範圍，相關資本會立即變為非活躍狀態，這成為阻礙整個生態系統流動性深度的因素。

「85% 的集中流動性處於未使用狀態，這一事實揭示了 DeFi 生態系統面臨的巨大效率差距，這與流動性提供者的盈利能力直接惡化息息相關。」

據估計，由於這種低效率，流動性提供者每年錯失的手續費收入約達 1.5 億美元。這是因為 LP 將資本鎖定在錯誤的價格區間而非活躍交易區間，從而產生的明顯機會成本，這被認為是改善 DeFi 市場收益結構必須解決的課題。

集中流動性的機制與管理局限

集中流動性是一種透過將資本集中在特定價格範圍內以實現效率最大化的方式，但維持這種狀態需要持續的監控與重新調整。大多數散戶投資者傾向於「設定後即置之不理」，因此當市場價格劇烈波動時，資本會被擠出價格範圍，導致失去獲利機會。

• 因市場價格波動導致流動性超出範圍及資本閒置現象
• 手動重新調整過程中產生的高昂 Gas 費用與操作複雜性
• 缺乏用於設定高效範圍的專業數據分析工具

ARK Invest 在 2026 年 7 月 16 日發表的評論中預測，去中心化金融（DeFi）軌道效率的提升將成為機構投資者採用的關鍵變數。ARK 強調，傳統金融機構最終將選擇開放的 DeFi 基礎設施而非許可型區塊鏈，為此，必須先取得縮小資本效率差距的技術進步。

市場上已經開始出現為了解決這些問題的大規模資本轉移。2026 年 6 月 25 日，Spark 向 Uniswap v4 遷移了價值 1.5 億美元的穩定幣流動性，拉開了自動化流動性管理的序幕。其策略是透過 Uniswap v4 的「Hooks」功能即時優化流動性範圍，從而主動應對 Dune 報告中指出的閒置資本問題。

追求收益優化帶來的安全與營運風險

然而，為了提高資本效率而引入的主動管理與複雜自動化工具也帶來了新的安全威脅。2026 年 7 月 16 日發生的 Ostium 協議 1,800 萬美元遭竊事件，清楚展示了日益複雜的 DeFi 設計可能導致的漏洞。此外，近期 Kelp DAO 連鎖反應導致 117 億美元資本流出的案例，也為收益率競爭背後隱藏的系統性風險敲響了警鐘。

總括而言，Dune Research 提出的 85% 流動性未利用率是 DeFi 行業進入成熟階段必須克服的障礙。未來 DeFi 市場將超越單純的資本存款階段，成為透過自動化優化工具將閒置資本不斷重新分配至活躍交易區間的技術競爭場。