ブロック（Block）の2026年第2四半期決算分析：大規模な人員削減とコスト増加の間の効率性のパラドックス

2026年8月7日、ブロック（Block Inc.）は投資家の間で評価が分かれる岐路に立たされている。キャシー・ウッド率いるアーク・インベスト（Ark Invest）が6%の株価下落を機に2,100万ドル規模の株式を購入した一方、ウォール街のアナリストらは、今年初めに断行された40%の大規模な人員削減にもかかわらず、運営コストが上昇した第2四半期の決算報告を精査している。

2026年8月6日木曜日、ブロックの株価は第2四半期の運営コスト増加の報を受け、6.15%下落して取引を終えた。市場全体の売り圧力にもかかわらず、アーク・インベストはこれを「押し目買い」の好機と判断した。これは、ブロックの長期的な成長ポテンシャルと革新的なビジネスモデルに対する機関投資家の継続的な信頼を示す動きと解釈される。

みずほのアナリストらは、40%に達する人員削減後もなぜ運営コストが上昇し続けているのかについて疑問を呈し、ブロックの効率化戦略に疑念を表明した。

ブロックは2026年第2四半期に調整後希薄化後EPS 0.86ドルを記録し、前年同期比39%の成長を達成した。総売上総利益は25%増加し、特にスクエア（Square）の米国における総決済額（GPV）の成長率は、2023年第2四半期以来最も力強い加速を見せ、製品革新と市場拡大チャネルの成果を証明した。

効率性のパラドックス：人員削減とコスト上昇の衝突

みずほなどのアナリストは、ブロックが今年2月に大規模な構造改革を断行したにもかかわらず、コストが増加する「効率性のパラドックス」に注目している。彼らは、人件費の削減が実際の運営効率の改善にはつながらず、他の部門の支出によって相殺されている状況を警戒しており、今後の収益性維持の可能性について慎重な姿勢を見せている。

• AIベースの製品開発スピード向上のための技術投資拡大
• 2026年7月に正式リリースされたエージェントコラボレーションプラットフォーム「バズ（Buzz）」のマーケティングおよび運営費用
• スクエアおよびキャッシュアプリの市場参入（Go-to-market）チャネル拡大のための資本投入
• ビットコインエコシステムおよび新規金融サービス統合のための研究開発費

ブロックは人工知能（AI）を通じた製品革新に注力しており、7月に公開されたエージェントコラボレーションプラットフォーム「バズ」がその中心にある。こうした投資は、短期的なコスト上昇を招いたとしても、長期的な成長を維持するための戦略的な再投資の一環として評価されており、会社側はこれを通じて製品リリースのスピードを加速させる計画である。

アーク・インベストをはじめとする楽観論者は、「40の法則（Rule of 40）」を根拠にブロックの健全性を評価している。成長率と利益率の合計が40%を超えるブロックの指標は、破壊的イノベーションを主導する企業としての価値を証明するものと分析されており、アーク・インベストは6月にも23万7,000株を買い増すなど、着実に保有比率を拡大してきた。

2026年下半期の展望と潜在的リスク

ブロックの経営陣は、第2四半期の好調な業績を背景に、2026年通期のガイダンスを上方修正した。同社は第3四半期の利息費用を5,000万ドルから5,500万ドルの間と予想しており、年間総利息費用は2億ドルから2億1,000万ドルに達すると見込んでいる。また、非GAAPベースの有効税率は20%台半ばを維持する見通しである。

下半期には、キャッシュアプリのメインバンク利用ユーザー（primary banking actives）数が継続的に増加すると予想されており、これがブロックの金融エコシステムにおける支配力をさらに強固にすることが期待される。ただし、経営陣は低成長基調が続く可能性に備え、新規アクティブユーザーの成長率を保守的に予測している。

しかし、景気後退時には貸出部門の信用リスクが依然として主要な懸念材料として挙げられる。現在、ブロックの強気相場を支える核心的な原動力である貸出エンジンが、景気下降局面で損失率の上昇に直面した場合、成長性とバリュエーション倍率の双方が打撃を受ける可能性がある。したがって、現在の高い支出水準を正当化するためには、製品リリースのスピードを維持し、市場シェアを継続的に拡大していくという課題が残されている。