EU、2027年のMiCA改正案を通じて海外ステーブルコイン発行体を対象に…「米国GENIUS法案」への対応の一環

2026年7月9日現在、欧州連合（EU）は暗号資産規制フレームワークである「MiCA（Markets in Crypto-Assets）」の大規模な刷新に向けた土台を築いている。いわゆる「MiCA 2.0」と呼ばれる今回の改正案は2027年の施行を目指しており、これまで法的死角に置かれていた海外のステーブルコイン発行体を規制の枠組みに組み入れることに焦点を当てている。これは、テザー（USDT）やサークル（USDC）などの主要トークンのユーロ圏内における影響力を再編する可能性のある重大な変化だ。

今回の規制強化の動きは、米국의暗号資産政策の変化に対する戦略的な対応という性格が強い。米国政府が「GENIUS法案」を通じてステーブルコインを制度圏に積極的に受け入れる中、EUの外交官たちは、米国の発行体がEUの金融システムの安定性を損なうことなく加盟国内で運営できる明確な基準を設けるべきだという圧力にさらされている。ブリュッセルはこれを通じて、グローバルな暗号資産市場の標準を先取りしたい考えだ。

今回のMiCA改正は、単なる政策的な選択ではなく、既存の法案に明示された法的義務事項である。MiCA第140条によると、欧州委員会は2027年6月30日までに規制の実効性を検討し、必要な立法提案を含む検討報告書を提出しなければならない。これに伴い、委員会は現在、ステーブルコインの預託金要件や発行体の監督体制全般を再検討している。

MiCA第140条に基づき、委員会は2027年6月30日までに検討報告書を提出しなければならず、技術的な進歩や市場の変化を反映した立法提案を伴わなければならない。

米国のGENIUS法案導入は、EUが規制のスピードを上げる決定的な起爆剤となった。米国がステーブルコイン発行体に対する連邦レベルのガイドラインを提示したことで、EU内では米国を拠点とする発行体が欧州の厳格な資本要件を回避する可能性があるとの懸念が浮上した。これを受け、EU当局は域外の発行体が欧州市場にアクセスするために必ず遵守すべき相互互恵的な基準を確立しようとしている。

第三国発行体のための同等性評価制度の欠如

現在、MiCA体制下では、非EU諸国の規制枠組みを公式に承認または委任できる「同等性評価制度（Equivalence Regime）」が存在しない。これにより、海外企業は自国で厳格な規制を受けていても、EU内で活動するためには別途直接的な承認を得る必要があるという煩わしさに直面している。法律の専門家は、今回の改正において第三国の規制当局との協力のための法的根拠の整備が主要な争点になると見ている。

• トークン化された決済システムの規制範囲の拡大および標準化
• 市場濫用防止のための管轄当局間の国境を越えた協力手続きの強化
• ステーブルコイン預託金の安全資産比率および流動性要件의再設定
• 資産参照トークン（ART）発行体に対する欧州銀行監督局（EBA）の直接監督権限の拡大

市場では、すでに規制遵守の有無によって主要な発行体間で明暗が分かれている。サークル（Circle）はフランスで電子マネー機関（EMI）ライセンスを取得し、USDCおよびEURCに対するMiCA準拠の地位を先んじて確保した一方で、テザー（Tether）は2026年7月現在も公式な承認申請を行っていない状態だ。業界の一部からは、現在の厳格な預託金規制が特定の企業に意図しない独占的地位を与えているという批判も提起されている。

欧州委員会は現在、業界の意見を収集するためにオンラインアンケートを実施しており、この窓口は2026年8月31日に締め切られる予定だ。今回のコンサルティングを通じて収集されたデータは、今年末に要約報告書として発表される予定であり、これは2027年の最終立法案の基礎資料として活用される。当局は技術的な詳細を確定するため、欧州証券市場監督局（ESMA）と協力して市場濫用防止システムに関する最終報告書も検討中である。

2026年1月1日から施行された暗号資産税源報告枠組み（CARF）に加え、今回のMiCA改正は、欧州内の海外発行体にとっての「無法地帯」の時代が終焉したことを意味する。CARFに基づき、暗号資産サービスプロバイダーは取引データを収集して税務当局に報告することが義務付けられており、これは2027年に改正されるMiCAの透明性要件と相まって、より強力な相乗効果を生むと予想される。

結論として、EUの今回の動きは、グローバルな暗号資産市場における欧州の規制主権を確固たるものにしようとする意図と解釈される。2027年の改正案が通過した場合、海外のステーブルコイン発行体は、欧州市場を放棄するか、あるいは世界で最も厳格な水準の規制基準を受け入れるかという選択の岐路に立たされることになるだろう。これは長期的には、暗号資産市場の制度化と投資家保護の強化に寄与するものと見られる。