Hyperliquid 政策中心與 Phantom 正面挑戰 CFTC 對鏈上協議的監管方式

2026 年 7 月 9 日，Hyperliquid 政策中心 (HPC) 與 Phantom 發表聯合聲明，促請美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 停止試圖將鏈上協議納入現有的「經紀商」或「交易所」定義。此次干預是為了回應聯邦政府於 6 月中旬發布的金融創新資訊請求 (RFI)，顯示業界正進一步加強保護去中心化金融 (DeFi) 的非託管特性。

「鏈上協議在本質上與傳統中介機構不同，強行將其納入現有的監管框架是無視技術現實的做法。」

HPC 與 Phantom 在提交給 CFTC 的信函中強調，基於智能合約的協議不能承擔與人類中介機構相同的責任。他們指出，非託管軟件開發者並不直接控制客戶資產，因此要求他們承擔與傳統交易所相同的合規義務是不合理的。這反映了業界一致的聲音，即應營造一個既能保持技術中立，又不會阻礙創新的監管環境。

2026 年監管變革時間線

2026 年上半年是加密貨幣監管環境發生劇變的時期。特別是證券交易委員會 (SEC) 與 CFTC 於 3 月 17 日發布的聯合解釋，將比特幣和以太幣歸類為非證券數位商品，為新的監管框架奠定了基礎。這種分類是基於「動態分析」原則，即當網絡達到足夠的去中心化程度時，其監管性質可能會發生變化。

• 2026年3月17日：SEC-CFTC 發佈共同解釋，並向 Phantom 發出「不採取行動函」（No-Action Letter）。
• 2026年5月5日：CFTC 主席 Michael Selig 提議制定規則，以保護非託管軟件開發者。
• 2026年6月中旬：CFTC 與 SEC 就金融創新發佈共同資訊請求（RFI）。
• 2026年7月9日：HPC 及 Phantom 提交信函，敦促停止將鏈上協議歸類為經紀商。

這次爭議的核心背景在於 Phantom 於 3 月 17 日收到的不採取行動函。當時 CFTC 市場參與者部門表示，不會針對 Phantom 的非託管錢包活動建議採取強制執行措施，但這附帶了嚴格的條件。Phantom 必須承認 CFTC 的管轄權，並同意對違反協議的事項承擔「連帶責任」（Joint and Several Liability）。

業界認為，這種「交易」式的監管從長遠來看會威脅到去中心化基礎設施的生存。有人擔心，要求開發者對整個協議的違規行為承擔無限責任的方式，會阻礙美國境內的創新，並使軟件開發本身萎縮。HPC 和 Phantom 指出，這種連帶責任模型與非託管服務的本質相衝突。

技術差異：協議與中介機構的分離

HPC 引用了 3 月 17 日共同解釋中提到的 Hinman 原則，主張需要根據網絡的技術結構進行差異化監管。他們明確指出，不應以與託管資產的經紀商相同的標準來評估非託管軟件開發者。其邏輯是，軟件代碼是不受中介機構主觀判斷干預的自動化工具。

CFTC 主席 Michael Selig 曾於 5 月 5 日提到，正在考慮制定規則，將保護非託管軟件開發者的措施條文化。這被解讀為在 3 月的不採取行動函基礎上，試圖建立更正式的法律保護機制。然而，業界要求的不僅僅是簡單的保護，而是對鏈上協議進行根本性的定義重構。

這些舉動與 Hyperliquid 和 Paradigm 就財政部的 GENIUS 法案提案提交共同意見書的行動一致。業界正形成統一戰線，以確保美國市場參與者能夠安全地進入基於公共區塊鏈的去中心化市場。這是迫使監管機構理解鏈上技術固有特性策略的一部分。

總括而言，目前的衝突反映了鏈上合規這一新模型與傳統執法方式之間的緊張關係。CFTC 是會推進 Selig 主席提議的規則制定，還是堅持現有的不採取行動交易模型，將成為決定未來鏈上協議命運的關鍵變數。業界預計將繼續發聲，直到制定出反映技術現實的明確法律標準。