みずほ証券、OCCの銀行設立承認後もサークル社に対し「中立」評価を維持…「規制遵守は成長の基本に過ぎない」

2026年7月10日、サークル・インターネット・グループ（Circle Internet Group）は米通貨監督庁（OCC）から全国信託銀行（National Trust Bank）の設立承認を最終取得した。今回の承認は、ブロックチェーン技術とデジタル資産を米国金融システムの中核に統合する歴史的な節目と評価され、サークル社が機関投資家向けのカストディサービスを提供するための法的基盤を整えた。サークル社のジェレミー・アレール（Jeremy Allaire）CEOは、これをブロックチェーン技術を米国金融システムに導入する「決定的な段階」であると説明した。

サークル・ナショナル・トラストは2026年7月10日以降に営業を開始する権限を付与されており、近々正式に開業する予定だ。現在、OCCは銀行業務の開始について、別途の厳格な期限や締め切りを設定していない。

しかし、このような規制面での成果にもかかわらず、市場の見方は依然として慎重だ。みずほ証券（Mizuho Securities）は承認発表の3日後である2026年7月13日、サークル社に対する投資判断を「中立（Neutral）」で再確認した。ダン・ドレフ（Dan Dolev）アナリストは、規制承認のニュースを受けてサークル（CRCL）の株価が約4〜5%上昇し、ARKなどの機関投資家が保有比率を拡大したことに触れつつも、規制遵守はステーブルコイン事業者が備えるべき基本的な要件に過ぎず、直接的な成長の原動力になるのは難しいと分析した。

市場シェアの格差とグローバルな競争状況

2026年7月中旬現在、ステーブルコイン市場はテザー（USDT）の圧倒的な支配構造が続いている。テザーの時価総額は約1,836億ドルで市場全体の59.9%を占めているのに対し、サークル社のUSDCは約753億ドルで24.6%のシェアにとどまり、相当な格差を見せている。みずほは、このシェアの格差がサークル社が解決すべき核心的な課題であると指摘した。

• テザー（USDT）：約1,836億ドル規模で、グローバル取引所の流動性およびオフショア決済市場を主導している。
• USDコイン（USDC）：約753億ドル規模で、北米の機関投資家およびDeFiエコシステムに集中している。
• DAI：約50億ドル規模で、分散型金融の主要な担保資産として活用されている。
• ペイパルUSD（PYUSD）：約27億ドル規模で、ペイパルの決済ネットワークを通じた小売市場の攻略を進めている。

テザーの支配力はオフショア市場でも確認されている。2026年7月13日の報告によると、ボリビア政府は国家決済システムにテザーを統合する案を検討中だ。これは、サークル社のUSDCが目指す規制されたドルモデルが、グローバルな流動性の側面でテザーの強力な「オフショア」の影響力に押されていることを示す事例として挙げられている。

小売決済市場では、ペイパルのPYUSDが強力な競合として浮上し、サークル社の地位を脅かしている。みずほは過去、2026年1月にポリマーケット（Polymarket）でのUSDC活用増加を根拠にサークル社の投資判断を「中立」に引き上げた経緯があるが、現在は単なる規制承認を超え、実質的な機関資金の流入と小売市場での影響力拡大を証明しなければならない試練の場に立たされていると結論付けた。