瑞穗證券在 OCC 銀行設立獲批後仍維持對 Circle 的「中性」評級... 「合規只是增長的基礎」

2026 年 7 月 10 日，Circle Internet Group 正式獲得美國貨幣總稽核辦公室 (OCC) 批准設立國家信託銀行 (National Trust Bank)。此次獲批被視為將區塊鏈技術和數位資產整合至美國金融系統核心的歷史性里程碑，為 Circle 提供機構級託管服務奠定了法律基礎。Circle 執行長 Jeremy Allaire 將此描述為將區塊鏈技術引入美國金融系統的「決定性一步」。

Circle National Trust 已獲准於 2026 年 7 月 10 日後開始營運，並預計於近期正式開業。目前 OCC 尚未對銀行開始營運設定特定的嚴格期限或截止日期。

然而，儘管取得了這些監管成就，市場觀點仍然謹慎。瑞穗證券 (Mizuho Securities) 在批准公告發布三天後的 2026 年 7 月 13 日，重申了對 Circle 的「中性 (Neutral)」投資評級。分析師 Dan Dolev 指出，雖然 Circle (CRCL) 的股價在監管獲批消息傳出後上漲了約 4-5%，且 ARK 等機構投資者增加了持倉，但合規只是穩定幣發行商應具備的基本條件，難以直接成為增長動力。

市場佔有率差距與全球競爭現狀

截至 2026 年 7 月中旬，穩定幣市場仍由 Tether (USDT) 佔據絕對主導地位。Tether 的市值約為 1,836 億美元，佔據了 59.9% 的市場份額；而 Circle 的 USDC 市值約為 753 億美元，佔佔率為 24.6%，兩者差距顯著。瑞穗指出，這種佔有率差距是 Circle 需要解決的核心挑戰。

• Tether (USDT)：規模約 1,836 億美元，主導全球交易所流動性及離岸支付市場。
• USD Coin (USDC)：規模約 753 億美元，集中於北美機構投資者及 DeFi 生態系統。
• DAI：規模約 50 億美元，作為去中心化金融的主要抵押資產。
• PayPal USD (PYUSD)：規模約 27 億美元，正透過 PayPal 的支付網絡進攻零售市場。

Tether 的影響力在離岸市場也得到了證實。根據 2026 年 7 月 13 日的報告，玻利維亞政府正考慮將 Tether 整合至其國家支付系統中。這被視為 Circle 的 USDC 所追求的受監管美元模式，在全球流動性方面不敵 Tether 強大的「離岸」影響力的案例。

在零售支付市場，PayPal 的 PYUSD 作為強大競爭對手崛起，威脅著 Circle 的地位。瑞穗此前曾因 2026 年 1 月 Polymarket 上 USDC 使用量增加而將 Circle 的投資評級上調至中性，但現在結論是，Circle 必須證明其除了監管獲批外，還能實現實質性的機構資金流入並擴大零售市場影響力。