BNY、24時間無休の米国債決済を推進…トークン化資産の制度的組み込みを加速

米国債市場における長年の課題であった週末の決済遅延が終焉を迎えようとしている。世界最大のカストディ銀行であるBNYは、世界で最も重要な担保資産である米国債を「常時稼働」するデジタルレールへ移行する準備に着手した。今年初めにステーブルコイン発行体と共同で行った営業時間外のパイロットテストを成功させたBNYは、2026年末までにプライベートブロックチェーン上でトークン化された米国債の決済テストを開始する計画であることを2026年7月22日に確認した。

今回の試みは、金融機関がトークン化を単なる実験的な「科学プロジェクト」として扱う段階から脱却し、実際の運用環境へと移行していることを示す決定的なシグナルである。

BNYの目標は、米国債決済システムで発生する週末の空白期間を解消することである。現在の伝統的な金融システムでは、銀行の営業時間外には決済が行われないため、流動性管理に制約が生じている。BNYは決済ネットワークを拡張してより多くの国際取引時間をカバーすることで、世界中の投資家が時差に縛られず資産を運用できる環境を構築することを目指している。

BNYの24時間米国債市場ビジョン

BNYは今回のトークン化米国債パイロットを通じて、決済サイクルを劇的に短縮する計画である。2026年末から開始されるプライベートブロックチェーンのテストは、実際の取引環境における安定性の検証に重点を置く。特に今回のプロジェクトは、単なる技術的可能性の模索にとどまらず、グローバル金融市場の主要な担保である米国債の流動性を365日24時間体制で最大化することを最終目標としている。

• 従来のT+1決済サイクルから即時かつアトミック（Atomic）な決済への移行
• 標準的な銀行営業時間外もカバーする24時間365日の常時稼働体制の確保
• 週末や祝日による決済遅延および流動性逼迫の解消
• レガシーな決済システムに代わるプライベートブロックチェーンおよび分散型台帳技術の活用

BNYは今年初め、ステーブルコイン発行体と協力し、営業時間外の国債取引を成功させることでその技術的能力を証明した。この取引は、今後実施される国債トークン化パイロットの先駆けとなるものであり、営業時間外でも十分な流動性が確保できることを示した。こうした成功事例は、BNYがプライベートブロックチェーンを通じた実取引環境へと移行する上で重要なマイルストーンとなった。

BNYのこうした動きは、金融業界全体で進んでいるインフラ近代化の一環である。特にDTCCが主導するトークン化プロジェクトは、ウォール街の主要金融機関がブロックチェーン技術を受け入れる方法に大きな変化をもたらした。これは単なる技術導入を超え、資本市場の効率性を最大化しようとする戦略的な選択と解釈される。

DTCCの7月の本番パイロットとインフラ転換

2026年7月15日、米国預託証券保管振替機関（DTCC）は、ラッセル1000指数構成銘柄、主要ETF、および米国債をトークン化する大規模な本番パイロットを開始した。これは、主要な市場インフラ提供者が、トークン化されたレポ（Repo）および国債市場のためのリアルタイム実行モデルへと移行していることを示唆している。業界はこれを、金融市場インフラがトークン化を単なる実験から実際の運用段階へと転換させた決定的な瞬間と評価している。

技術的メカニズムの側面から、BNYは「トークン化預金」を決済手段として活用する方法を模索している。BNYの財務サービスプラットフォーム責任者であるカール・スラビキ（Carl Slabicki）氏は、トークン化預金がトークン化された証券決済のための「キャッシュ・レッグ（cash leg）」として機能し、より統合されたブロックチェーン・ネイティブな決済体験を提供できると説明した。これは、資産と現金が同一の台帳上で即座に交換されるアトミック決済を可能にする重要な要素である。

規制の明確化と2026年のSEC-CFTCフレームワーク

規制環境もまた、こうしたイノベーションを後押ししている。2026年1月28日、米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は共同声明を発表し、トークン化された証券も連邦証券法の適用対象であることを再確認し、制度的な明確性を提供した。こうしたガイドラインは、機関投資家が法的不確実性なしにトークン化パイロットに参加できる基盤を整えた。

また、SECとCFTCが推進している「調和イニシアチブ（Harmonization Initiative）」は、重複または競合する規制要件の排除に重点を置いている。これは、デジタル資産と伝統的な金融商品間の管轄権の境界を明確にし、機関の運営効率を高めることを目的としている。こうした規制上の進展は、単なる実験を超えて実際の商用化段階へと進むための不可欠な原動力となっている。

市場流動性および貸借対照表リスク

ニューヨーク連邦準備銀行は、リアルタイムの常時決済システムへの移行が、銀行の貸借対照表管理と支払準備金需要に「複合的な影響」を及ぼす可能性があると分析した。決済が即時に行われることで総支払フローが急増する可能性があり、これは銀行がリアルタイムで流動性を管理しなければならないという新たな課題に直面することを意味する。

特に市場が極めて不安定な状況下では、即時決済はかえって流動性圧迫を増大させるリスクがある。従来のシステムでは決済の遅延が一種の緩衝材として機能していたが、「常時稼働」体制では資金の移動速度が飛躍的に速まるためである。したがって、金融機関はこうした新しい環境に見合ったリスク管理モデルを構築するという課題を抱えている。

今後の米国債市場の主な注目点は、BNYの年末のプライベートブロックチェーンテストの結果と、DTCCのパイロットプログラムによるレポ市場拡大の有無である。また、SECとCFTCによる規制調和の取り組みが、実際の制度的金融におけるトークン化採用のスピードをどれだけ加速させるかも注視する必要がある。金融市場の根幹である国債市場がデジタル化されるにつれ、グローバル金融エコシステムは前例のない変化の時代に突入している。

• 2026年末に予定されているBNYのプライベートブロックチェーンベースのトークン化国債テストの結果
• DTCCのパイロットプログラムがレポ市場および英国のデジタル国債（Gilt）へ拡大するプロセス
• SECとCFTCの「調和イニシアチブ」を通じた追加的な規制アップデートおよびガイドライン
• リアルタイム決済環境における銀行の支払準備金管理および流動性リスク対応戦略