BNY 推動 24 小時不間斷美債結算... 加速代幣化資產納入體制內

美債市場長期存在的週末結算延遲問題即將終結。全球最大託管銀行 BNY 已著手準備，將全球最重要的抵押資產——國債，轉移至「全天候」運作的數位軌道上。BNY 在今年初與穩定幣發行商成功完成非營業時間的試點測試後，於 2026 年 7 月 22 日確認，計劃在 2026 年底前於私有區塊鏈上啟動代幣化國債的結算測試。

此次嘗試是一個決定性的信號，顯示金融機構正從將代幣化視為單純實驗性「科學項目」的階段，轉向實際營運環境的應用。

BNY 的目標是消除國債結算系統中的週末空窗期。目前的傳統金融系統在銀行營業時間外無法進行結算，導致流動性管理受到限制。BNY 希望透過擴展結算網絡以涵蓋更多國際交易時間，建立一個讓全球投資者不受時差限制、能隨時運用資產的環境。

BNY 的 24 小時國債市場願景

BNY 計劃透過此次代幣化國債試點，大幅縮短結算週期。預計於 2026 年底開始的私有區塊鏈測試，將重點驗證實際交易環境下的穩定性。該項目不僅旨在探索技術可行性，最終目標更是將全球金融市場核心抵押品——美債的流動性，實現 365 天 24 小時全天候最大化。

• 從傳統的 T+1 結算週期轉向即時且原子化 (Atomic) 的結算
• 確保超越標準銀行營業時間的 24/7/365 全天候運作系統
• 解決因週末及公眾假期導致的結算延遲與流動性緊縮問題
• 利用私有區塊鏈及分佈式賬本技術取代傳統清算系統

BNY 早在今年初已與穩定幣發行商合作，成功處理了非營業時間的國債交易，證明了其技術能力。該交易具有未來代幣化國債試點的前奏性質，顯示出即使在營業時間之外也能確保充足的流動性。這些成功案例成為 BNY 邁向透過私有區塊鏈進行實際交易環境的重要里程碑。

BNY 的這些舉措是金融業整體基礎設施現代化的一部分。特別是由 DTCC 主導的代幣化項目，為華爾街主要金融機構採用區塊鏈技術的方式帶來了重大變革。這不僅僅是技術的引入，更被視為旨在最大化資本市場效率的戰略選擇。

DTCC 的 7 月生產試點與基礎設施轉型

2026 年 7 月 15 日，美國存管信託和結算公司 (DTCC) 推出了大規模生產試點，將羅素 1000 指數成分股、主要 ETF 以及美國國債進行代幣化。這表明主要市場基礎設施提供商正轉向代幣化回購協議 (Repo) 及政府債券市場的即時執行模式。業界將此評估為金融市場基礎設施將代幣化從單純的實驗轉向實際運作階段的決定性時刻。

在技術機制方面，BNY 正在探索利用「代幣化存款」作為結算手段。BNY 財務服務平台負責人 Carl Slabicki 解釋稱，代幣化存款可作為代幣化證券結算的「現金支柱 (cash leg)」，從而提供更整合的區塊鏈原生結算體驗。這是實現資產與現金在同一賬本上即時交換的原子化結算的關鍵要素。

監管明確性與 2026 年 SEC-CFTC 框架

監管環境亦為此類創新提供了支持。2026 年 1 月 28 日，美國證券交易委員會 (SEC) 與商品期貨交易委員會 (CFTC) 發表聯合聲明，重申代幣化證券同樣適用於聯邦證券法，從而提供了制度上的明確性。這些指引為機構投資者在無法律不確定性的情況下參與代幣化試點奠定了基礎。

此外，SEC 與 CFTC 正在推動的「協調倡議（Harmonization Initiative）」重點在於消除重複或衝突的監管要求。此舉旨在釐清數位資產與傳統金融商品之間的管轄權界限，從而提高機構的營運效率。這些監管進展已超越單純的實驗，成為推動邁向實際商業化階段的必要動力。

市場流動性與資產負債表風險

紐約聯邦儲備銀行分析指出，轉向即時全天候結算系統可能會對銀行的資產負債表管理及準備金需求產生「複雜影響」。隨著結算即時完成，總支付流量可能會激增，這意味著銀行將面臨必須即時管理流動性的新挑戰。

特別是在市場極度不穩定的情況下，即時結算反而有加劇流動性壓力的風險。在傳統系統中，結算延遲起到了一定的緩衝作用，但在「全天候運作」體制下，資金流動速度將大幅加快。因此，金融機構面臨著必須建立適應這種新環境的風險管理模型的任務。

未來美國國債市場的主要觀察點在於 BNY 年底的私有區塊鏈測試結果，以及 DTCC 試點項目是否會擴大至回購市場。此外，還需關注 SEC 與 CFTC 的監管協調努力將在多大程度上加速主流金融對代幣化的採用。隨著作為金融市場基石的國債市場實現數位化，全球金融生態系統正進入一個前所未有的變革時代。

• 預計於 2026 年底進行的 BNY 基於私有區塊鏈的代幣化國債測試結果
• DTCC 試點項目擴展至回購市場及英國數位國債（Gilt）的過程
• 透過 SEC 與 CFTC 的「協調倡議」進行的後續監管更新及指引
• 即時結算環境下的銀行準備金管理及流動性風險應對策略