Circle 暫停獲 Tether 資金注入的 Heka 基金帳戶... 透過仲裁裁決正式化市場操縱指控

根據 2026 年 7 月 15 日公開的仲裁申請書，USDC 發行商 Circle 暫停總部位於馬耳他的套利基金 Heka Funds 帳戶之舉已獲得法律正當性。Circle 在確認該基金從競爭對手 Tether 獲得 8 億美元投資後，將其列為疑似操縱市場的案例並停止服務。此事件顯示穩定幣市場兩大巨頭 Circle 與 Tether 之間的衝突，已從單純的市佔率競爭演變成法律與監管層面的全面戰爭。

仲裁文件指出，Circle 發現 Heka Funds 的交易模式存在可疑跡象，疑似在其平台內為 Tether 的利益而設計。該基金由總部位於倫敦的 Abraxas Capital Management 營運，被揭發在利用 Circle 基礎設施的同時，依靠 Tether 的資金實力進行活動。Circle 認為這種結構可能會損害其系統的公平性，因此採取了預防性措施。

Circle 主張 Heka Funds 進行的交易違反了其旨在保護市場完整性的營運原則。特別是與 Tether 密切相關的資金在 Circle 系統內產生異常流動性，引發了操縱市場的可能性。Circle 強調，競爭對手 Tether 的資本在其平台運作過程中，產生了嚴重的利益衝突問題。

此次仲裁裁決為發行商在其平台內強制執行合規要求並攔截可疑活動提供了強而有力的法律依據。Circle 被認可有權攔截不當資金流以維持市場透明度，這預計將成為未來穩定幣發行商管理其生態系統的重要先例。

Circle 有權攔截可疑活動以保護市場完整性，此次仲裁裁決為發行商強制執行平台合規要求提供了強而有力的依據。

爭議的核心在於，獲 Tether 資金注入的基金利用 Circle 的基礎設施持續進行交易，從而產生了不透明的收益結構。Circle 認為 Heka 基金的交易行為不僅僅是追求利潤，更有意圖人為調節特定資產的價值。此判斷被解讀為 Circle 考慮到與監管機構的關係，而採取行動淨化市場。

監管環境的變化與兩家發行商截然不同的走向

截至 2026 年 7 月，Circle 與 Tether 在合規方面正走在截然不同的道路上。Circle 嚴格遵守歐盟的《加密資產市場法案》(MiCA)，鞏固其在體制內的地位；與此相反，Tether 則因未能達到監管要求，自 2026 年 7 月 1 日起經歷了在歐洲主要交易所下架的陣痛。這種監管上的差異正成為進一步加劇兩家公司之間緊張關係的因素。

• Circle：受益於強調美國聯邦層級監管與證明的 GENIUS 法案，贏得了機構投資者的信任。
• Tether：在全球零售流動性和新興市場匯款領域仍保持壓倒性的市場佔有率，但在進入監管體系方面面臨困難。
• 市場影響：有人提出風險警告，認為穩定幣市場可能會根據合規與否，分裂為體制內與體制外兩個碎片化市場。

在市場佔有率方面，截至 2026 年 7 月初，Tether 的 USDT 仍以約 1,843 億美元的市值保持領先，但 Circle 的 USDC 在機構交易量和增長率方面正在縮小差距。2026 年上半年，USDC 通過貝萊德 (BlackRock) 管理的 Circle 儲備基金 (Circle Reserve Fund) 增強了透明度並提升了可信度，進而帶動了機構資金的流入。

Circle 每月透過德勤 (Deloitte) 公開資產證明以強調透明度，而 Tether 最近於 2026 年 7 月 13 日與 OFAC 及美國執法部門合作，凍結了價值 3.44 億美元的資金，展現了自律努力。然而，儘管有這些努力，兩家公司之間的直接法律衝突仍成為增加市場不確定性的因素，且極有可能改變未來的流動性供應鏈。

穩定幣戰爭未來的觀察重點

專家警告，這次法律勝利可能會加速未來穩定幣市場的流動性碎片化。隨著兩家發行商之間的「法律戰爭」深化，對特定穩定幣掛鉤穩定性的擔憂可能會增加，並有可能演變成整個數碼資產生態系統的風險。特別是強調合規的 Circle 與憑藉市場支配地位的 Tether 之間的對立，正讓投資者面臨抉擇。

總括而言，2026 年中期的穩定幣市場已演變成一場超越單純資金規模對決，圍繞合規性與市場誠信的價值觀之爭。投資者應密切關注與 Heka 基金事件相關的進一步法律糾紛，以及 GENIUS 法案對穩定幣流動性的影響。Circle 此次在仲裁中獲勝，被視為以監管為中心的穩定幣模型在奪取市場主導權過程中的重要里程碑。