収益分配モデルを掲げるOpen USD、サークル社のステーブルコイン覇権を揺るがすか

2026年7月15日、CoinSharesはOpen USD（OUSD）をCircleのUSDCに対する史上最強の脅威と規定するレポートを発表した。Circleが最近、米国国立信託銀行の設立承認を受け、規制上の要塞を構築したにもかかわらず、OUSDコンソーシアムはパートナー企業と預託金収益を共有する方式で、業界の利益構造を攻撃している。

OUSDは、Visa、Mastercard、Coinbaseを含む140社以上のパートナー企業で構成される「Open Standard」コンソーシアムが主導している。このようなパートナー・ガバナンス・モデルは、発行体がすべての収益を独占していた従来のCircleやTetherの方式から脱却し、ステーブルコイン市場の根本的な変化を予告している。

CoinSharesのレポートは、OUSDが2026年の本格的なデビューを控え、Circleのビジネスモデルに直接的な圧力をかけるだろうと警告した。発行体ではなく流通パートナーに預託金収益を配分するOUSDの構造は、Circleの収益マージンを脅かす核心的な要素として指摘された。

「Open USDのパートナー・ガバナンス・モデルは、ステーブルコイン発行体が収益を独占していた時代を終わらせ、流通階層へと価値を移転する構造的な転換を意味する。」

Open Standardが主導するOUSDは、Zach Abrams（ザック・エイブラムス）CEOの指揮の下で運営され、独立した運営体系を備えている。このモデルは、単一の発行体構造であるCircleとは対照的に、GoogleやStripeのような巨大企業が参加することで、ネットワークの拡張性と信頼性を同時に確保しようとしている。

規制回避と収益分配の戦略的結合

OUSDは、ステーブルコイン発行体が保有者に直接利息を支払うことを禁止するGENIUS規制を巧みに回避している。エンドユーザーの代わりにフィンテック企業や取引所などの流通パートナーに収益を分配することで、パートナー企業が直接的な収益禁止条項に抵触することなくステーブルコインを収益化できるよう設計されている。

• 発行体独占モデルからパートナーガバナンスモデルへの転換
• 140社以上のグローバル企業が参加する広範な流通網の確保
• 規制遵守を維持しながら流通パートナーに経済的インセンティブを提供

サークル（Circle）は、依然として強力な機関投資家向けインフラと取引量を背景に防壁を維持している。2026年7月7日の発表によると、USDCの累積取引高は90兆ドルを突破し、オンチェーン価値決済の約79%を占めるなど、圧倒的な市場支配力を誇っている。

また、サークルは2026年7月10日、米通貨監督庁（OCC）から「サークル・ナショナル・トラスト（Circle National Trust）」設立の最終承認を獲得した。これは、サークルが連邦政府の監督下でドルレールを運営できる法的地位を固めたことを意味し、OUSDのパートナーネットワークによる攻勢に対抗する強力な武器になると見られる。

このような競争激化への懸念にもかかわらず、2026年7月15日のサークルの株価（CRCL）は前日比4.31%上昇の約64.62ドルを記録した。投資家は、2026年第1四半期の売上高が前年同期比24%増の1億5,100万ドルに達した点に注目しており、サークルの現在の成長性と将来の競争の脅威との間で価値を天秤にかけている。

2026年後半のステーブルコイン市場は、「安全性」競争から「流通経済学」競争への転換点を迎える見通しだ。サークルの既存パートナーがOUSDの収益分配モデルにどの程度移行するかが、今後の市場シェア再編の主要な注目点となるだろう。