以收益分享模式為核心的 Open USD，是否會動搖 Circle 的穩定幣霸權？

2026 年 7 月 15 日，CoinShares 發佈報告，將 Open USD (OUSD) 定義為 Circle 的 USDC 歷來面臨最強大的威脅。儘管 Circle 最近獲得了成立美國國家信託銀行的批准，建立了監管堡壘，但 OUSD 財團正透過與合作夥伴分享存款收益的方式，挑戰業界的利益結構。

OUSD 由「Open Standard」財團主導，該財團由包括 Visa、Mastercard 及 Coinbase 在內的 140 多家合作夥伴組成。這種合作夥伴治理模式擺脫了以往 Circle 或 Tether 由發行商壟斷所有利潤的方式，預示著穩定幣市場的根本性變革。

CoinShares 的報告警告，OUSD 在 2026 年正式亮相前，將對 Circle 的業務模式產生直接壓力。OUSD 將存款收益分配給分銷合作夥伴而非發行商的結構，被指為威脅 Circle 利潤率的核心因素。

「Open USD 的合作夥伴治理模式意味著穩定幣發行商壟斷利潤的時代即將結束，這是一次將價值轉移至分銷層級的結構性轉型。」

由 Open Standard 主導的 OUSD 在行政總裁 Zach Abrams 的領導下運作，並擁有獨立的營運體系。與 Circle 的單一發行商結構相比，該模式吸引了 Google 和 Stripe 等巨頭參與，旨在同時確保網絡的擴展性與可信度。

規避監管與收益分配的戰略結合

OUSD 巧妙地規避了禁止穩定幣發行商直接向持有者支付利息的 GENIUS 監管規定。透過向金融科技公司或交易所等分銷合作夥伴（而非最終用戶）分配收益，其設計旨在讓合作夥伴能夠在不違反直接收益禁令的情況下，實現穩定幣的貨幣化。

• 從發行商壟斷模式轉向合作夥伴治理模式
• 建立由 140 多家全球企業參與的廣泛分銷網絡
• 在維持合規的同時，為分銷合作夥伴提供經濟激勵

Circle 仍憑藉強大的機構級基礎設施和交易量維持其防禦壁壘。根據 2026 年 7 月 7 日的公告，USDC 的累計交易量已突破 90 萬億美元，佔鏈上價值結算的約 79%，展現了壓倒性的市場主導地位。

此外，Circle 於 2026 年 7 月 10 日獲得美國貨幣總稽核辦公室 (OCC) 的最終批准，成立 Circle 國家信託銀行 (Circle National Trust)。這意味著 Circle 鞏固了在聯邦政府監督下運營美元軌道的法律地位，預計將成為對抗 OUSD 合作夥伴網絡攻勢的強大武器。

儘管存在競爭加劇的擔憂，Circle 的股價 (CRCL) 在 2026 年 7 月 15 日仍較前一日上漲 4.31%，收於約 64.62 美元。投資者注意到 2026 年第一季度的營收達到 1.51 億美元，同比增長 24%，正在 Circle 目前的增長勢頭與未來的競爭威脅之間權衡其價值。

預計 2026 年下半年，穩定幣市場將迎來從「安全性」競爭轉向「分銷經濟學」競爭的轉折點。Circle 的現有合作夥伴有多少會轉向 OUSD 的收益共享模式，將是未來市場份額重組的核心觀察點。