Dune Research、集中型DeFi流動性の85%が未使用であることを確認… 年間1億5,000万ドルの手数料損失

2026年7月16日、1inchの依頼により作成されたDune Researchのレポートが公開され、分散型金融（DeFi）セクターの資本効率に関する新たな議論を巻き起こした。このレポートは、次世代の自動マーケットメーカー（AMM）が掲げる集中流動性モデルが、実際には深刻な資本のアイドル現象に陥っていることを数値で証明した。

調査結果によると、集中流動性の実に85%가 実際の取引に活用されず放置されていることが明らかになった。この資本の不一致現象は、流動性提供者が市場の価格変動に機敏に対応できていないことから生じる構造的な問題であると分析されている。

Dune Researchは、集中流動性モデルが理論的には従来の恒積マーケットメーカー（CPMM）よりも高い効率性を提供するものの、実際の運用段階では流動性提供者（LP）による不適切な範囲管理によってその潜在能力が損なわれていると指摘した。価格が設定された範囲を外れると、その資本は即座に非アクティブ状態となり、これがエコシステム全体の流動性の厚みを阻害する要因となっている。

「集中流動性の85%が未使用状態であるという事実は、DeFiエコシステムが直面している巨大な効率性の格差を浮き彫りにしており、これは流動性提供者の直接的な収益性悪化に直結する。」

このような非効率性により、流動性提供者が逃している手数料収益は年間約1億5,000万ドルに達すると推定された。これは、LPが活発な取引区間ではない不適切な価格帯に資本を拘束しておくことで発生する明白な機会費用であり、DeFi市場の収益構造を改善するために解決すべき課題として挙げられている。

集中型流動性のメカニズムと管理の限界

集中型流動性は、特定の価格範囲内でのみ資本を集中させることで効率を最大化する手法であるが、これを維持するためには継続的なモニタリングとリバランスが必要である。大多数の個人投資家は「設定後に放置」する傾向があり、市場価格が急変した際に資本が価格範囲外に押し出され、収益創出の機会を喪失することになる。

• 市場価格の変動に伴う流動性範囲の逸脱および資本の非活性化現象
• 手動リバランスの過程で発生する高いガス代と運用の複雑さ
• 効率的な範囲設定のための専門的なデータ分析ツールの不在

ARKインベスト（ARK Invest）は、2026年7月16日に発表した論評の中で、このようなDeFiレールの効率改善が機関投資家の採用における決定的な変数になると予測した。ARKは、伝統的な金融機関が最終的には許可型ブロックチェーンよりもオープンなDeFiインフラを選択することになるとし、そのためには資本効率の格差を縮める技術的進歩が先行されなければならないと強調した。

市場では、すでにこれらの問題を解決するための大規模な資本移動が始まっている。去る2026年6月25日、SparkはUniswap v4へ1億5,000万ドル規模のステーブルコイン流動性を移転し、自動化された流動性管理の幕開けを告げた。Uniswap v4の「フック（Hooks）」機能を通じて流動性範囲をリアルタイムで最適化することで、Duneのレポートが指摘した遊休資本の問題に先制的に対応するという戦略だ。

収益最適化の追求に伴うセキュリティおよび運用リスク

しかし、資本効率を高めるための能動的な管理と複雑な自動化ツールの導入は、新たなセキュリティの脅威を伴う。2026年7月16日に発生したOstiumプロトコルの1,800万ドル規模の奪取事件は、複雑化したDeFi設計が招きかねない脆弱性を端的に示した。また、最近のKelp DAOの伝染事態により117億ドル規模の資本流出が発生した事例は、収益率競争の裏に隠れたシステム的リスクを警告している。

結論として、Dune Researchが提起した85%の流動性未使用率は、DeFi産業が成熟段階に突入するために必ず越えなければならない山である。今後のDeFi市場は、単に資本を預け入れる段階を超え、自動化された最適化ツールを通じて遊休資本を活性取引区間へと絶えず再配置する技術的競争の場になると見られる。