制裁回避を超え金融インフラへ：ロシアのステーブルコインA7A5の市場支配力とポスト制裁戦略の分析

欧州連合（EU）が暗号資産を標的とした過去最強の制裁を施行している中、ロシアに関連するステーブルコインA7A5が、制裁回避を超えた独自の生存戦略を打ち出している。2026年1月時点で累積オンチェーン取引額が1,000億ドルを突破したこのトークンの支持者たちは、地政学的な緊張が緩和されたとしても、迅速な決済速度と地域的なインフラのおかげで、ユーラシア金融の恒久的な構成要素として残るだろうと主張している。

A7A5は2026年1月までに、発売から1年で累積オンチェーン取引額が1,000億ドルを突破し、世界最大の非ドル建てステーブルコインとなった。

A7A5は2026年1月時点で4万1,000以上の口座で約25万件の送金が行われており、特にロシアとキルギス市場で高い採用率を示している。このシステムの核心は、キルギスの発行体であるオールド・ベクター（Old Vector）とロシアの国営銀行であるプロムスビャジバンク（Promsvyazbank）との協力に基づいた「産業規模」のインフラだ。A7A5はロシアの銀行の預金に基づいて運営され、キルギスの金融規制を受ける構造を通じて、西側の監視網を回避している。

EUの第20次制裁案：暗号資産部門の全面禁止

欧州連合は2026年4月に発表された第20次制裁パッケージを通じて、ロシア関連の暗号資産エコシステムに対する全面的な圧力に乗り出した。今回の措置は、特定の個人や企業をリストに載せる過去の方式を超え、ロシアを拠点とする暗号資産サービスプロバイダーや分散型プラットフォーム全体を対象とする「部門別の全面禁止」を導入した。これに先立つ第19次パッケージでも、A7A5と関連企業であるオールド・ベクター、グリネックス（Grinex）に対する制限が課されている。

• ロシアを拠点とする暗号資産サービスプロバイダーに対する包括的なセクター別禁止措置の導入
• 分散型金融（DeFi）プラットフォームを含む制裁回避インフラカテゴリーのターゲット化
• A7A5の発行体であるオールド・ベクター（Old Vector）および関連取引所グリネックス（Greenex）に対する規制強化
• 欧州内の金融機関によるロシア関連デジタル資産の取り扱いの厳格な制限

このような外部からの圧力にもかかわらず、A7A5側は資産の性質を制裁回避の手段から金融イノベーションへと再定義している。彼らは、既存のSWIFTシステムよりも速い貿易決済速度と収益率を強調しており、今後地政学的緊張が緩和され制裁が解除されたとしても、地域的な貿易決済のための優れた代替手段として競争力を維持し続けるという論理を展開している。

2026年5月14日に発表された市場データによると、A7A5はロシア国内の非ドル建てステーブルコイン市場で41%のシェアを記録した。これは、同研究で収益性の高い資産として言及されたビットコイン（25.6%）や、人気資産であるUSDT（16.4%）と比較してもかなりの割合である。専門家は、A7A5がロシア国内ですでに単なる代替資産を超え、実質的な決済手段として定着したと評価している。

構造的リスクと準備金の透明性の問題

しかし、A7A5の長期的な生存に対するリスクも存在する。制裁対象であるロシアの銀行に準備金が保管されている点は、ステーブルコインの安定性における脆弱性となり得る。特に、1:1の担保価値に対する独立した監査が行われていないため、市場ショックが発生した際にペグが崩れるリスクが常に存在する。国際通貨基金（IMF）は2026年3月の報告書を通じて、ステーブルコインが直面する可能性のある価格調整やペグへの衝撃について警告している。

ロシア政府はこうした流れを制度化するためにステーブルコイン関連の法案を準備中であり、これを通じて国内の経済的利益を保護し、ドルへの依存度を下げようとしている。A7A5モデルの成否は、今後のロシアにおけるステーブルコインの立法方向と、国際社会による追加的な規制対応によって決定される見通しである。