穩定幣供應量創歷史新高，伯恩斯坦指「Clarity 法案妥協方案強化了 Circle 的地位」

2026 年 5 月 18 日，穩定幣總市值達到 3,210 億美元，創下歷史性里程碑。伯恩斯坦（Bernstein）分析師診斷認為，華盛頓正在進行的立法討論實際上已確定了 USDC 發行商 Circle 的競爭優勢。這項分析是在穩定幣市場以前所未有的規模擴張之際提出的，引起了業界的關注。

在參議院《清晰法案》（Clarity Act）審議過程中達成的「收益率妥協方案」，預計將對擁有現有儲備金收益模式的 Circle 有利。雖然市場參與者在法案最初修訂的消息傳出時表現出波動，但伯恩斯坦分析認為，與新興的收益分享型模式相比，這項監管將成為保護 Circle 既有營運方式的強大屏障。

伯恩斯坦預測，最近參議院銀行委員會對《清晰法案》的審議結果將鞏固 Circle 的市場主導地位。部分市場參與者誤解了加強監管的消息，導致 Circle (CRCL) 股價波動加劇，但分析師認為，長期而言，Circle 的營運模式將在監管環境中獲益最大。特別是在與收益分配型穩定幣的競爭中，Circle 的地位被評估為更加穩固。

「參議院的《清晰法案》修正案和收益率妥協方案，隨著美元穩定幣供應量的增加，將進一步強化 Circle 的模式。」

根據 2026 年 5 月公開的法案草案，相關機構不能僅因持有支付用穩定幣而向受限的收款人支付利息或收益。這種「收益率妥協方案」在保護傳統銀行模式的同時，也為虛擬資產企業支付利息的行為設定了明確的界限。這對那些試圖直接向持有者分配收益的新興競爭對手的策略構成了阻礙。

Circle 的收益引擎與儲備金基礎模型

Circle 的收益結構集中於擴大 USDC 流通量，以獲取儲備金產生的利息收益。在 2025 財政年度，Circle 透過儲備金運作創造了超過 26.37 億美元的收益，展現了強勁的財務表現。隨著法案限制向穩定幣持有者分配收益，Circle 將能維持高利潤率，並獨家享有基於儲備金的收益結構。

• 禁止因持有支付用穩定幣而直接支付利息
• 明確區分與傳統金融系統的收益結構
• 加強對合規發行人的法律保護機制
• 將儲備金運作收益歸屬於發行人的模式合法化

目前穩定幣市場呈現爆發式增長，Tether (USDT) 以 1,900 億美元創下歷史新高。Circle 行政總裁 Jeremy Allaire 強調，勝負將取決於實際的經濟用途，而非市值。事實上，USDC 和 USDT 佔據了超過 99% 的鏈上穩定幣交易，瓜分了市場，而此次監管框架的確立預計將進一步鞏固這種寡頭壟斷體制。

隨著當勞·特朗普總統簽署將穩定幣應用法制化的「GENIUS 法案」，美國的加密資產政策迎來了新局面。Superform 行政總裁 Vikram Arun 指出，現在問題的核心已不再是是否允許監管，而是轉向「美國如何獲勝」。據分析，Clarity 法案將作為這種國家競爭戰略的工具，有助於確立美國在穩定幣領域的霸權。

投資者未來的關注點

近期 Circle (CRCL) 股價受監管消息影響，出現單日波幅超過 20% 的劇烈波動。Bernstein 指出投資者誤讀了 Clarity 法案的長期影響，並主張消除監管不確定性將有助於提升企業價值。部分分析師甚至給出了樂觀預測，認為法案通過後 Circle 的股價可能達到 200 美元水平。

• 2026 年下半年 Clarity 法案最終立法程序是否完成
• 特朗普政府實施 GENIUS 法案帶來的實際市場變化
• USDC 流通量擴大及隨之而來的儲備金收益進一步增長趨勢
• Circle (CRCL) 股價達到 200 美元目標價的可能性及市場反應