JP모건, 토큰화 머니마켓펀드 성장 한계 지적... "스테이블코인 시장의 15% 넘지 못할 것"

자산 토큰화 시장에 대한 제도권 금융의 관심이 뜨거운 가운데, JP모건 분석가들은 2026년 5월 21일 토큰화 머니마켓펀드(MMF)의 성장 가능성에 대해 냉정한 전망을 내놓았다. 보고서에 따르면 토큰화 MMF는 향후 스테이블코인 시장 규모의 15% 이상을 점유하기 어려울 것으로 예상된다.

이러한 분석은 JP모건이 2026년 5월 13일 이더리움 블록체인에 자사의 두 번째 토큰화 펀드인 'JLTXX'를 출시한 지 불과 8일 만에 나온 것이다. 이는 월스트리트의 급격한 상품 확장세와 현재 디지털 자산 생태계가 가진 구조적 한계 사이의 전략적 긴장 관계를 보여준다.

현재 토큰화 MMF는 전체 스테이블코인 시장의 약 5% 수준을 차지하고 있다. JP모건 분석가들은 이 비중이 향후 15%라는 상한선에 도달할 것으로 보고 있으며, 이는 해당 섹터의 장기적인 성장 잠재력에 명확한 한계가 있음을 시사한다.

토큰화 머니마켓펀드는 수익을 제공한다는 장점이 있지만, 결제 및 유동성 공급 측면에서 스테이블코인이 가진 범용성을 완전히 대체하기에는 기능적 제약이 존재한다.

JP모건의 이러한 회의적 시각은 자사의 적극적인 시장 진출 행보와 대조를 이룬다. 2026년 5월 13일 출시된 'JPMorgan OnChain Liquidity–Token Money Market Fund(JLTXX)'는 미국 등록 정부 머니마켓펀드로, 공용 이더리움 네트워크에서 운용되며 적격 투자자들을 대상으로 한다.

기관들의 토큰화 경쟁: BUIDL과 FOBXX의 약진

JP모건의 신중론에도 불구하고 월스트리트의 주요 금융사들은 이미 토큰화 자산 시장에서 치열한 점유율 경쟁을 벌이고 있다. 블랙록과 프랭클린 템플턴 등은 수억 달러 규모의 펀드를 운용하며 시장을 선도하는 중이다.

• 블랙록의 BUIDL: 최근 시장 가치 5억 달러를 돌파하며 기관 투자자들의 강력한 수요를 입증했다.
• 프랭클린 템플턴의 FOBXX: 2026년 5월 19일 기준 이더리움 네트워크에서 가장 큰 규모의 토큰화 MMF로 자리 잡았다.
• 온도 파이낸스의 USDY: 약 2억 8,100만 달러 규모의 토큰화 자산을 보유하며 시장의 주요 플레이어로 활동하고 있다.

수익성과 유틸리티 사이의 간극은 토큰화 MMF가 넘어야 할 가장 큰 산이다. 스테이블코인은 주로 결제와 거래 유동성을 위해 사용되는 반면, 토큰화 MMF는 투자 수익을 목적으로 하는 금융 상품으로서의 성격이 강하기 때문이다.

특히 규제 환경이 이러한 자산들의 성격을 엄격히 구분하고 있다. 2026년 5월 13일 제출된 SEC 공시 자료에 따르면, JP모건의 JLTXX 주식이나 토큰 잔액은 GENIUS 법안에서 정의하는 '결제용 스테이블코인'에 해당하지 않으며, 펀드 자체도 스테이블코인 발행자로 간주되지 않는다.

일시적 성장세와 장기적 시장 규모의 괴리

2026년 1분기 데이터에 따르면, 토큰화 국채 시장은 21억 2,000만 달러의 시가총액을 추가하며 11억 9,000만 달러 성장에 그친 스테이블코인을 일시적으로 앞질렀다. 이는 고금리 환경에서 수익을 추구하는 온체인 자본의 흐름을 반영한다.

그러나 전체 시장 규모 면에서는 여전히 스테이블코인이 압도적이다. 2025년 말 기준 토큰화 국채 시장 규모는 약 73억 달러에 불과했으며, 이는 수천억 달러에 달하는 스테이블코인 시장과 비교하면 여전히 초기 단계에 머물러 있음을 보여준다.

스탠다드차타드는 2028년까지 전체 토큰화 자산 시장이 4조 달러 규모로 성장할 것이라는 낙관적인 전망을 유지하고 있다. 하지만 JP모건의 분석은 이 거대한 시장 안에서도 MMF가 스테이블코인의 지배력을 위협하기보다는 보조적인 투자 수단에 머물 것임을 시사한다.

결론적으로 토큰화 MMF는 기관 투자자들에게 매력적인 온체인 수익원을 제공하겠지만, 규제적 정의와 기능적 한계로 인해 스테이블코인과 같은 광범위한 '화폐성'을 획득하기는 어려울 것으로 보인다. 향후 기관용 유틸리티가 15%라는 심리적, 구조적 저항선을 뚫을 수 있을지가 관건이다.