JP 摩根指出代幣化貨幣市場基金增長受限...「不會超過穩定幣市場的 15%」

在機構金融對資產代幣化市場展現濃厚興趣之際，JP摩根分析師於 2026 年 5 月 21 日對代幣化貨幣市場基金 (MMF) 的增長潛力給出了冷靜的預測。根據報告，預計代幣化 MMF 未來將難以佔據穩定幣市場規模 15% 以上的份額。

這一分析是在 JP摩根於 2026 年 5 月 13 日在以太坊區塊鏈上推出其第二個代幣化基金「JLTXX」僅 8 天後發佈的。這顯示了華爾街激進的產品擴張趨勢與當前數位資產生態系統結構性限制之間的戰略緊張關係。

目前，代幣化 MMF 約佔整個穩定幣市場的 5%。JP摩根分析師認為這一比例未來將達到 15% 的上限，這表明該領域的長期增長潛力存在明確限制。

「代幣化貨幣市場基金雖然具有提供收益的優勢，但在支付和流動性供應方面，存在功能性限制，難以完全取代穩定幣的通用性。」

JP摩根這種懷疑的觀點與其積極進軍市場的舉措形成對比。於 2026 年 5 月 13 日推出的「JPMorgan OnChain Liquidity–Token Money Market Fund (JLTXX)」是一項在美國註冊的政府貨幣市場基金，在公共以太坊網絡上運行，並針對合格投資者。

機構間的代幣化競爭：BUIDL 與 FOBXX 的崛起

儘管摩根大通持謹慎態度，但華爾街主要金融機構已在代幣化資產市場展開激烈的市佔率競爭。貝萊德（BlackRock）和富蘭克林鄧普頓（Franklin Templeton）等公司正管理著數億美元規模的基金，引領市場發展。

• 貝萊德的 BUIDL：近期市值突破 5 億美元，證明了機構投資者的強勁需求。
• 富蘭克林鄧普頓的 FOBXX：截至 2026 年 5 月 19 日，已成為以太坊網絡上規模最大的代幣化貨幣市場基金（MMF）。
• Ondo Finance 的 USDY：持有約 2.81 億美元的代幣化資產，是市場上的主要參與者。

收益性與實用性之間的差距是代幣化 MMF 必須克服的最大障礙。穩定幣主要用於支付和交易流動性，而代幣化 MMF 則更具備以投資收益為目的之金融產品性質。

特別是監管環境對這些資產的性質進行了嚴格區分。根據 2026 年 5 月 13 日提交的 SEC 公告資料，摩根大通的 JLTXX 股份或代幣餘額並不屬於《GENIUS 法案》所定義的「支付用穩定幣」，且基金本身也不被視為穩定幣發行者。

短期增長勢頭與長期市場規模的差距

根據 2026 年第一季的數據，代幣化國債市場市值增加了 21.2 億美元，暫時超過了僅增長 11.9 億美元的穩定幣。這反映了在高利率環境下追求收益的鏈上資本流向。

然而，就整體市場規模而言，穩定幣仍佔據壓倒性優勢。截至 2025 年底，代幣化國債市場規模僅約 73 億美元，與高達數千億美元的穩定幣市場相比，仍處於起步階段。

渣打銀行維持樂觀預測，認為到 2028 年，整個代幣化資產市場規模將增長至 4 萬億美元。然而，摩根大通（JPMorgan）的分析指出，即使在這個巨大的市場中，貨幣市場基金（MMF）仍將僅作為輔助投資工具，而非威脅穩定幣的主導地位。

總括而言，代幣化 MMF 雖能為機構投資者提供具吸引力的鏈上收益來源，但受限於監管定義及功能限制，似乎難以獲得如穩定幣般廣泛的「貨幣屬性」。未來的關鍵在於機構用途能否突破 15% 這一心理及結構性阻力線。