國際結算銀行（BIS）警告美元穩定幣可能規避資本管制...新興市場貨幣主權面臨危機

2026年7月22日，國際結算銀行（BIS）發出強烈警告，指出穩定幣市場的快速增長正在削弱現有的外匯限制和資本管制措施。BIS在報告中分析稱，隨著穩定幣繞過商業銀行的把關功能，特別是新興市場的中央銀行在維持貨幣自主權和匯率穩定方面，正直接面臨威脅。

這類數位資產的擴散正在打破傳統金融體系的界限。BIS指出，與外幣銀行存款相比，穩定幣對資本管制的抵禦能力更強，這從根本上削弱了監管機構管理資本流動的能力。

根據BIS的具體分析，穩定幣為居民提供了一種繞過當地監管機構控制的新型去中心化外匯獲取管道。這使得跨境資金流動無需經過傳統金融機構，從而人為地提高了金融開放度，並阻礙了中央銀行捍衛本國貨幣價值的努力。

與外幣銀行存款相比，穩定幣使得外匯限制措施更難發揮效用，這導致新興經濟體的政策應對能力被削弱。

特別是與美元掛鉤的穩定幣，正在加速新興市場中取代本國貨幣的「數位美元化」現象。在這種環境下，個人和企業為了規避本國貨幣的不穩定性，可以輕易地將資金轉移至數位美元資產，這產生了阻斷中央銀行貨幣政策傳導路徑的副作用。

數位時代的政策三難困境與宏觀經濟挑戰

穩定幣的興起加劇了「政策三難困境」（Policy Trilemma），即匯率穩定、貨幣政策自主性與資本自由流動這三個目標無法同時達成。由於穩定幣具有跨境流動便利的特性，新興市場與發展中經濟體（EMDE）在維持獨立貨幣政策與穩定匯率之間，將被迫面臨更嚴峻的抉擇。

• 維持匯率穩定：由穩定幣引發的資本急劇外流，可能導致當地貨幣價值暴跌。
• 貨幣政策自主性：隨著數位美元化加深，中央銀行利率調節功能對實體經濟的影響力將會減弱。
• 擴大金融開放：未受監管的穩定幣渠道繞過了資本管制手段，強制實現了不可控的金融開放。

根據標普全球（S&P Global）的分析，美元依賴度較高且體質脆弱的新興國家，最容易暴露在這種「數位美元化」的風險中。香港金融管理局（HKMA）亦在 2026 年初發布的研究中警告，穩定幣的引入可能會放大新興市場的匯率波動，並增加整體金融系統的不穩定性。

目前，美元掛鉤資產佔據了全球穩定幣市場 90% 以上的份額，展現出壓倒性的主導地位。相比之下，非美元法幣穩定幣市場的成長停滯，被國際結算銀行（BIS）評估為「微不足道」。21Shares 預測，整體市場規模將在 2026 年底突破 1 兆美元，達到目前的 3 倍水準。

在監管方面，繼美國 GENIUS 法案與歐洲 MiCA 實施後，英國也預計在 2026 年下半年引入相關框架。特別是 2026 年 7 月 18 日截止的合規成本期限，已開始對中小型發行商構成生存性的經營壓力，這暗示市場可能將重組為由少數大型營運商主導的格局。

國際結算銀行（BIS）與法律專家亦警告了穩定幣儲備管理方式所帶來的系統性風險。根據 2026 年 6 月 18 日發布的分析，在市場壓力下，若發行商將儲備金從債券急劇轉為現金，強制拋售債券可能導致價格下跌，並將違約風險傳導至更廣泛的金融市場。

總結而言，國際結算銀行強烈建議對穩定幣發行商及中介機構課以明確的反洗錢（AML）及打擊資助恐怖主義（CFT）義務。新興市場當局若要克服資源不足的限制並應對穩定幣的全球化特性，現階段必須加強國際合作，並建立更嚴格的全球監管標準。