서클, 테더 자금 유입된 헤카 펀드 계정 정지... 중재 판정 통해 시장 조작 의혹 공식화

2026년 7월 15일 공개된 중재 신청서에 따르면, USDC 발행사인 서클(Circle)이 몰타 기반의 아비트라지 펀드인 헤카 펀드(Heka Funds)의 계정을 정지한 조치에 대해 법적 정당성을 확보했다. 서클은 해당 펀드가 경쟁사인 테더(Tether)로부터 8억 달러 규모의 투자를 받은 사실을 확인한 후, 이를 시장 조작 의심 사례로 분류하여 서비스를 중단했다. 이번 사건은 스테이블코인 시장의 양대 산맥인 서클과 테더 사이의 갈등이 단순한 점유율 경쟁을 넘어 법적, 규제적 전면전으로 치닫고 있음을 보여준다.

중재 문서는 서클이 헤카 펀드의 거래 패턴이 자사 플랫폼 내에서 테더의 이익을 위해 설계된 의심스러운 정황을 포착했음을 명시하고 있다. 런던 소재의 아브락사스 캐피털 매니지먼트(Abraxas Capital Management)가 운용하는 이 펀드는 서클의 인프라를 활용하면서도 테더의 자금력을 바탕으로 활동해 온 것으로 드러났다. 서클은 이러한 구조가 자사 시스템의 공정성을 훼손할 수 있다고 판단하여 선제적인 조치를 취했다.

서클은 헤카 펀드가 수행한 거래가 시장의 무결성을 보호하기 위한 자사의 운영 원칙을 위반했다고 주장했다. 특히 테더와 밀접하게 연관된 자금이 서클의 시스템 내에서 비정상적인 유동성 흐름을 만들어내는 과정에서 시장 조작의 가능성이 제기되었다. 서클 측은 경쟁 관계에 있는 테더의 자본이 자사 플랫폼에서 운용되는 과정에서 심각한 이해상충 문제가 발생했다고 강조했다.

이번 중재 판결은 발행사가 자사 플랫폼 내에서 규정 준수를 강제하고 의심스러운 활동을 차단할 수 있는 강력한 법적 근거를 마련해 주었다. 서클은 시장의 투명성을 유지하기 위해 부적절한 자금 흐름을 차단할 권리가 있음을 인정받았으며, 이는 향후 스테이블코인 발행사들이 자사 생태계를 관리하는 데 중요한 선례가 될 것으로 보인다.

서클은 시장의 무결성을 보호하기 위해 의심스러운 활동을 차단할 권리가 있으며, 이번 중재 판결은 발행사가 플랫폼 내 규정 준수를 강제할 수 있는 강력한 근거가 된다.

분쟁의 핵심은 테더의 자금이 투입된 펀드가 서클의 인프라를 이용해 거래를 지속하며 발생한 불투명한 수익 구조에 있다. 서클은 헤카 펀드의 거래 행위가 단순히 수익을 추구하는 것을 넘어, 특정 자산의 가치를 인위적으로 조절하려는 의도가 있었다고 판단했다. 이러한 판단은 서클이 규제 당국과의 관계를 고려하여 시장 정화에 나선 것으로 해석된다.

규제 환경의 변화와 두 발행사의 엇갈린 행보

2026년 7월 현재 서클과 테더는 규제 준수 측면에서 극명하게 대비되는 경로를 걷고 있다. 서클은 유럽 연합의 암호자산 시장 규제안(MiCA)을 철저히 준수하며 제도권 내 입지를 굳히고 있는 반면, 테더는 2026년 7월 1일을 기점으로 규제 요건 미달로 인해 주요 유럽 거래소에서 상장 폐지되는 진통을 겪었다. 이러한 규제적 차이는 두 기업 간의 긴장을 더욱 고조시키는 요인이 되고 있다.

• 서클: 미 연방 차원의 감시와 증명을 강조하는 GENIUS 법안의 수혜를 받으며 기관 투자자들의 신뢰를 확보함.
• 테더: 글로벌 소매 유동성과 신흥 시장 송금 분야에서 여전히 압도적인 점유율을 유지하고 있으나, 규제권 진입에는 어려움을 겪음.
• 시장 영향: 규제 준수 여부에 따라 스테이블코인 시장이 제도권과 비제도권으로 파편화될 위험이 제기됨.

시장 점유율 측면에서는 여전히 테더의 USDT가 2026년 7월 초 기준 약 1,843억 달러의 시가총액으로 선두를 지키고 있으나, 서클의 USDC는 기관 거래량과 성장률 면에서 격차를 좁히고 있다. 2026년 상반기 동안 USDC는 블랙록(BlackRock)이 관리하는 서클 예약 펀드(Circle Reserve Fund)를 통해 투명성을 강화하며 신뢰도를 높였으며, 이는 기관 자금의 유입으로 이어졌다.

서클은 매달 딜로이트(Deloitte)를 통해 자산 증명을 공개하며 투명성을 강조하는 반면, 테더는 최근 2026년 7월 13일 OFAC 및 미국 법행정 기관과 협력하여 3억 4,400만 달러 규모의 자금을 동결하는 등 자정 노력을 보이고 있다. 그러나 이러한 노력에도 불구하고 양사 간의 직접적인 법적 충돌은 시장의 불확실성을 높이는 요소로 작용하고 있으며, 향후 유동성 공급망에 변화를 줄 가능성이 크다.

스테이블코인 전쟁의 향후 관전 포인트

전문가들은 이번 법적 승리가 향후 스테이블코인 시장의 유동성 파편화를 가속화할 수 있다고 경고한다. 두 발행사 간의 '법적 전쟁'이 심화될수록 특정 스테이블코인의 페깅 안정성에 대한 우려가 커질 수 있으며, 이는 디지털 자산 생태계 전반의 리스크로 전이될 가능성이 존재한다. 특히 규제 준수를 강조하는 서클과 시장 지배력을 앞세운 테더의 대립은 투자자들에게 선택의 기로를 제시하고 있다.

결론적으로 2026년 중반의 스테이블코인 시장은 단순한 자금 규모의 대결을 넘어 규제 준수와 시장 정직성을 둘러싼 가치관의 싸움으로 변모하고 있다. 투자자들은 헤카 펀드 사건과 관련된 추가적인 법적 공방과 GENIUS 법안이 스테이블코인 유동성에 미치는 영향을 면밀히 주시해야 한다. 서클의 이번 중재 승리는 규제 중심의 스테이블코인 모델이 시장의 주도권을 잡는 과정에서 중요한 이정표가 될 것으로 평가된다.