國際結算銀行警告虛擬資產交易所「影子銀行化」帶來的系統性風險

2026年4月23日，國際結算銀行 (BIS) 發出強烈警告，指出主要虛擬資產交易所已演變成「影子銀行」，在沒有資本緩衝或存款保險等傳統金融體系保護機制的情況下，履行銀行的核心職能。BIS 金融穩定學院 (FSI) 透過報告分析了這些機構的快速增長及監管不足對整個金融體系造成的風險。

BIS 現將虛擬資產交易所定義為「多功能虛擬資產中介機構 (MCI)」，而非單純的交易平台，並分析指它們正結合提供收益產品和貸款服務。這些機構在擴大市場影響力的同時，模仿傳統金融機構的角色，卻未受到相應的監管。

這些機構實際上是以接收存款並將其重新投入高風險活動的方式運作，但並不具備傳統銀行所擁有的資本緩衝或存款保險。這意味著當市場不穩定性增加時，缺乏保護客戶資產的最後防線。

「從客戶的角度來看，這些產品通常是對中介機構的無抵押債權，平台則將其重新投入高風險活動。這等同於在缺乏使傳統銀行業務變得穩定的保護機制下接收存款。」

特別是「賺幣 (Earn)」和「資產管理」產品，以高收益為誘餌吸引資金，但這隱含了威脅金融穩定的系統性脆弱性。BIS 指出，這些活動在缺乏透明度的情況下導致了槓桿投資，並提醒用戶注意。

結構性金融風險分析

BIS 報告定義了虛擬資產中介機構面臨的三大核心金融風險，並強調迫切需要採取監管手段進行管理。在缺乏適當資本要求或流動性管理指引的情況下，這些風險往往會進一步放大。

虛擬資產領域缺乏如《巴塞爾協定 III》般嚴格的資本及流動性要求，這可能在市場波動時引發即時危機。與傳統銀行不同，虛擬資產交易所往往僅依賴自身的風險管理標準，因此在面對外部衝擊時顯得十分脆弱。

BIS 以 2022 年 Celsius 的崩潰為例，提醒在缺乏保護機制的情況下，「影子銀行」活動可能帶來的破壞性後果。當時的事件清楚展示了中介機構的財務困境如何導致用戶資產完全損失，這對目前的 MCI 來說同樣是個警告。

作為對策，BIS 建議結合監督整個企業的「以實體為基礎 (entity-based)」監管，以及監管個別金融活動的「以活動為基礎 (activity-based)」監管。這是一項旨在確保交易所財務穩健的全面嘗試，包括加強治理和引入壓力測試。

截至 2026 年 4 月，全球監管執行仍然支離破碎，這導致交易所紛紛逃往監管較弱的地區。即使是金融穩定委員會 (FSB) 過去提出的建議，各國的執行程度也不盡相同，系統性脆弱性依然存在。

未來，虛擬資產交易所將被要求達到機構金融級別的透明度和安全性，這預示著整個行業將面臨大規模結構調整。預計缺乏保險或抵押支持的現有高收益產品將逐漸消失，並轉型為更安全、更透明的金融服務。